本報記者茹陽陽吳可仲北京報道
已在AH兩地上市的綠色動力（601330.SH、1330.HK），其擴張依然需要控股股東“輸血”。
6月12日，綠色動力公告稱，其向控股股東北京市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限責任公司（以下簡稱“北京國資公司”）借款再次申請展期，涉及金額9.3億元。據(jù)悉，近兩年，為滿足日常經(jīng)營及項目建設資金需求，綠色動力及下屬子公司向北京國資公司申請借款總額度不超過35億元。綠色動力已將這些財務資助額度全部使用，其中9.3億元借款將于2020年三季度到期。
不過，盡管控股股東伸手援助，但綠色動力在快速擴張的同時，依然頭頂百億元規(guī)模的債務。對此，綠色動力董秘朱曙光向《中國經(jīng)營報》記者表示：“公司目前的負債結(jié)構(gòu)比較良性，近期的定增也是希望把資產(chǎn)負債率先降下來。這個行業(yè)是一個資金密集型的行業(yè)，現(xiàn)金流緊是肯定的?！?
大股東“輸血”
綠色動力證券部人士向記者表示：“我們現(xiàn)在發(fā)展比較快，建設的項目比較多，所以對資金的需求比較大?！?
綠色動力公告顯示，此次其將9.3億元借款再次申請展期不超過一年。期間借款利率按中國人民銀行同期貸款基準利率執(zhí)行，且無須上市公司提供任何抵押或擔保。
對于展期的原因，綠色動力董秘朱曙光向記者表示：“（展期）并不是說還不起。大股東借款的使用相對比較靈活，不同于商業(yè)銀行的貸款。商業(yè)銀行的貸款是必須要準點還的，但大股東這邊好說話。公司從大股東處的借款比較多，在手頭寬松的時候會還款，但目前還在做（定增）再融資。且大股東借款也屬于資助性質(zhì)的，自然要保證公司資金充裕后（再還款）?！?
其實，這已經(jīng)不是綠色動力第一次向其大股東申請延期歸還借款了。
自2019年12月起，綠色動力共計4次向北京國資公司申請到期的相關(guān)借款展期。公告顯示，除上述9.3億元外，綠色動力還申請了2019年12月到期的7.1億元借款展期6個月；2020年一季度到期的5.9億元借款展期6個月；2020年二季度到期的10.8億元展期1年。
而2019年12月首次展期6個月的7.1億元借款，已于近期再次到期。對此，綠色動力證券部人士向記者表示：“我們現(xiàn)在發(fā)展比較快，建設的項目比較多，所以對資金的需求比較大。去年展期的那一筆借款現(xiàn)在還沒有還上，這一次又繼續(xù)進行了6個月的展期?！?
據(jù)悉，綠色動力分別于2018年7月和2019年3月，以“滿足日常經(jīng)營資金需求”為由，向北京國資公司分兩次申請借款額度共計不超過35億元。
朱曙光表示：“公司2010年以來的兩次上市，在資本市場募集的資金不是太多。2014年H股上市募資10億港元，2018年A股上市只募到3億多（人民幣）。而大股東的支持，對上市公司是有幫助的，對投資者也是有利的?！?
對于今后是否還會繼續(xù)向北京國資公司方面申請新的借款額度，朱曙光表示：“目前還沒有繼續(xù)申請借款（額度）的計劃，至少我這邊還沒有掌握這個信息?？赡芤鞣矫婢C合評價后，再決定是否繼續(xù)需要大股東的支持?！?
高速擴張
“我們這兩年的增速確實是行業(yè)內(nèi)較快的，增速連續(xù)幾年都在50%以上?！?
2005年，北京國資公司對綠色動力增資并取得61.16%股權(quán)，成為控股股東。
目前，綠色動力主要以BOT（建設-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）等特許經(jīng)營的方式，從事生活垃圾焚燒發(fā)電廠的投資、建設、運營等業(yè)務。
近年來，垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)高速發(fā)展。2008年國內(nèi)生活垃圾焚燒廠尚不足百座，但到2019年4月，在運行的垃圾焚燒廠已突破400座。在此期間，綠色動力也迎來大發(fā)展。2014~2019年，其營收由4億元增至逾17億元；凈利潤由0.46億元增至逾4億元；資產(chǎn)規(guī)模更是從近40億元增至130億元的水平。
綠色動力年報顯示，2019年，其先后有15個項目開工，創(chuàng)歷史新高。截至2019年底，公司有運營項目22個，在建8個，籌建14個，業(yè)務覆蓋20個?。ㄊ校Ｇ摇盀楸ＷC持續(xù)發(fā)展，需要不斷擴大投入?！?
綠色動力方面在年報中還表示，垃圾焚燒發(fā)電屬于資金密集型行業(yè)，前期投入大，一個日處理能力1000噸的垃圾焚燒發(fā)電廠的資金投入為4億~6億元。同時，垃圾焚燒發(fā)電項目的投資回報周期較長，一般在8~12年。
因此，除上述來自北京國資公司的財務資助外，從2019年10月起，綠色動力開始籌備非公開發(fā)行數(shù)量不超過2.32億股A股股票，擬募集資金23.9億元，用于旗下5個垃圾焚燒發(fā)電項目的建設。
朱曙光表示：“單個垃圾焚燒發(fā)電項目，（投資一般是）30%的自有資金，70%的銀行貸款。我們這兩年的增速確實是行業(yè)內(nèi)較快的，增速連續(xù)幾年都在50%以上，是因為原來儲備的項目在這個階段得到釋放?！?
負債高企
2014年，綠色動力負債為22億元，之后逐年增加，至2019年負債已經(jīng)突破百億元。
隨著綠色動力的快速擴張，其負債規(guī)模也在不斷增加。
環(huán)保行業(yè)專家張曉文向記者表示：“垃圾焚燒發(fā)電是個重資產(chǎn)行業(yè)，擴張是靠投資來驅(qū)動的。行業(yè)內(nèi)公司的收入大體是兩塊，一部分是運營性的收入，也就是垃圾處理費和上網(wǎng)電費；另一部分是建設性的工程收入，是由負債驅(qū)動的。”
2014年，綠色動力負債22億元，之后逐年增加，近年來更是以每年數(shù)十億元的速度增長，至2019年負債已經(jīng)突破百億元。期間，其資產(chǎn)負債率也逐步爬高，由56%升至74%。
高負債還帶來了大筆的財務費用。綠色動力2019年財務費用達3.28億元，與其當年的扣非凈利潤3.88億元相當。2020年一季度，綠色動力財務費用為9362萬元，超過當期9110萬元的扣非凈利潤。
朱曙光向記者表示：“公司70%多的資產(chǎn)負債率，市場確實關(guān)注得比較多。這次定增（23.9億元）也是首先考慮把資產(chǎn)負債率降下來，長期處于高負債不太好，去年財務費用就有兩三億元。不過公司負債結(jié)構(gòu)是比較良性的，有亞洲開發(fā)銀行、商業(yè)銀行的借款，也有來自大股東的借款。其中亞洲開發(fā)銀行貸給我們2億美元，說明他們對公司是比較認可的。”
對于目前該筆定增的進展，綠色動力證券部人士表示：“之前，定增已經(jīng)有過一次證監(jiān)會的意見反饋，現(xiàn)在正進行第二次的反饋。目前證監(jiān)會那邊有一些疑問，公司正在進行反饋?！?
綠色動力定增之時，其現(xiàn)金流狀況難言樂觀。
2013~2019年，綠色動力投資活動現(xiàn)金流常年為凈流出狀態(tài)，且近年流出金額大增，2019年流出近23億元；經(jīng)營活動現(xiàn)金流除2016年流入不足1億元外，其余年份也呈現(xiàn)出凈流出的狀態(tài)。通過投資和經(jīng)營流出的現(xiàn)金流，則由負債為主的籌資現(xiàn)金流來彌補。
由此，綠色動力靠負債驅(qū)動，做大了公司的規(guī)模和業(yè)績，但流動性壓力也隨之大增。
2014~2019年，綠色動力賬上貨幣資金由近8億元減少至4億元。以最近的2020年一季度財務數(shù)據(jù)為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，當期綠色動力流動資產(chǎn)合計18億元，而流動負債達48億元，其中短期借款為28億元。
朱曙光坦陳：“我們這個行業(yè)是一個資金密集型的行業(yè)，公司現(xiàn)金流緊是肯定的。2010年以來公司的兩次上市，募集的資金也不是太多。而我們現(xiàn)在已經(jīng)有2.6萬噸的產(chǎn)能規(guī)模，以40萬元一噸算，（投入）也超百億元了?！?
他表示，綠色動力現(xiàn)金流吃緊，還有部分原因是由于補貼拖欠，且疫情影響下有些地方的垃圾處理費也開始拖欠?？赡苊骱髢赡?，產(chǎn)能到了一定規(guī)模，自身造血能力改善后，就又會對現(xiàn)金流帶來良性的影響。
