中環(huán)股份正處在命運的十字路口。
5月20日，中環(huán)集團100%股權的轉讓信息在天津產權交易中心披露。中環(huán)集團是中環(huán)股份的第一大股東，持股比例為27.55%。
中環(huán)集團是天津市國資委全資持有的國有企業(yè)。今年3月，天津市國資委推出了60戶精品國資混改項目，中環(huán)集團100%股權轉讓是混改項目之一。
6月16日，中環(huán)集團股權轉讓信息披露截止。6月23日，中環(huán)股份發(fā)布公告稱，已收到通知，截至中環(huán)集團股權轉讓項目交易保證金交納時間，已產生符合條件的意向受讓方，后續(xù)將在天津產權交易中心組織實施競價。
這意味著，中環(huán)集團100%股權轉讓已進入最后階段，很快將會確定最終的受讓方。中環(huán)股份新的控股股東即將揭開面紗。
中環(huán)集團正處在挑選受讓方的最終時刻，作為中環(huán)集團最具價值的資產，中環(huán)股份的偏好與天津市國資委的選擇偏好并不一致，而選擇不同的受讓方，也將對中環(huán)股份的未來產生不一樣的影響。
中環(huán)股份的體制之弊
中環(huán)集團100%股權轉讓，帶來中環(huán)股份的控股股東變更，業(yè)內普遍認為對中環(huán)股份利好，其緣由，正因為中環(huán)股份的國有體制之弊。
中環(huán)股份發(fā)端于半導體行業(yè)，其前身，可追溯至1969年成立的天津市第三半導體器件廠，進入光伏行業(yè)后，已經發(fā)展為全球最大的太陽能硅片制造商之一。截至目前，太陽能板塊收入占中環(huán)股份9成以上。2019年，中環(huán)股份營業(yè)收入168.87億元，其中新能源材料收入149.21億元，半導體材料收入10.97億元。
中環(huán)股份是光伏行業(yè)里少有的國有企業(yè)，在競爭激烈、技術更迭快速的光伏行業(yè)，中環(huán)股份的國有體制導致決策相比較慢，容易錯失市場機會，并在競爭中處于不利地位。
過去的5年里，單晶替代多晶的浪潮席卷了整個光伏行業(yè)。中環(huán)股份與隆基股份都曾是單晶這個小眾市場的領頭羊，隨著單晶的潮流走向前臺，成為光伏業(yè)內唯二的兩大硅片巨頭。
在這股單晶歷史潮流中，身為民營企業(yè)的隆基股份，通過對單晶前景的預判，從2014年起大膽布局下游，并大規(guī)模擴產，其商業(yè)決策力和執(zhí)行力令業(yè)界印象深刻。
民營企業(yè)決策快，對市場反應靈敏，勇于承擔風險，隆基的快速發(fā)展證明了這一點。相比之下，中環(huán)股份在單晶上的布局比隆基要慢，在2017年之后才開始大規(guī)模擴產。中環(huán)的慢節(jié)奏與體制有關。
中環(huán)股份的控股大股東是天津市國資委，天津國資委間接持有中環(huán)股份37.01%的股份，是中環(huán)股份的實際控制人，這意味著中環(huán)股份將納入天津的國資管理體系，中環(huán)股份的投資決策首先需要通過天津國資委的監(jiān)管和審批通過。
中環(huán)股份最大的硅片生產基地在內蒙古，但這一生產基地最終落地頗費周折。知情人士稱，早在2009年，中環(huán)股份想在內蒙投資硅片基地，反對的聲音就很多，可研報告就寫了“七八次?！?
“國有決策體系，懂的人不懂的人都要說兩句?！敝协h(huán)股份董事長沈浩平表示，這導致和同行相比，做同一件事，“要慢上半年甚至更多?！?
此外，國有企業(yè)不被鼓勵做冒險性、前瞻性的投資決策。隆基在多晶占據市場頂點時，就敏銳發(fā)現了單晶的潛力，開始擴張布局，并在之后享受到了豐厚的回報。中環(huán)很難復制這一點。
中環(huán)股份2017年之后能夠實現大規(guī)模投資擴產，是因為市場已經證明了單晶的成功。
“我老沈是‘順水推舟’而不是‘標新立異’。”沈浩平說，“這也是國有企業(yè)領導人的悲哀，一定要市場上有人證明成功了，才能去做，而不是殺出一條血路?！?
國有體制在市場行為上不鼓勵冒險，中環(huán)股份又是一個技術立企的公司。沈浩平透露，2012年之后，中環(huán)花了很大的精力去把半導體行業(yè)的8英寸硅片做好。到了2017年，是12英寸大硅片技術突破的關鍵期，解決了12英寸大硅片的技術框架后，中環(huán)才集中全力去把太陽能硅片做大做強。
中環(huán)股份的技術是沈浩平的驕傲。沈浩平多次公開表述，從2002年以來，圍繞單晶的所有的重大技術創(chuàng)新，沒有一個不是中環(huán)創(chuàng)立的。這一觀點業(yè)內存在不同意見。
沈浩平對此也有反思，他說，中環(huán)的技術沒有和商業(yè)決策和市場執(zhí)行力很好的結合起來?；仡欉^去幾年，他很遺憾的是，中環(huán)有好的技術和技術創(chuàng)新能力，卻沒能轉化為商業(yè)競爭的優(yōu)勢。
國企在薪酬激勵方面也容易處于不利地位。國企一般有工資總額限制，每年增長有限，國企員工待遇往往低于同業(yè)頂尖的民營公司，這可能引發(fā)人才流失。
國有企業(yè)相比民營企業(yè)普遍效率較低，做同樣的事，很可能成本要比民營企業(yè)要高。對比中環(huán)和隆基可以很明顯看出這一點。中環(huán)股份的資產周轉率要明顯低于隆基。
根據2019年中報的數據，隆基固定資產賬面價值為139.2億，對應營收141.11億，而中環(huán)固定資產賬面價值184.84億，對應營收79.42億（90%以上收入來自光伏產品）；在利潤率上，隆基也甩開中環(huán)一個檔位，根據2019年中報，隆基的毛利率為26.22%，中環(huán)股份僅為16.85%。
過去的5年里，單晶替代多晶歷史潮流下，中環(huán)股份、隆基股份大規(guī)模擴產。今年以來，由于單晶硅片產能迅速膨脹，下游受疫情影響，新增裝機規(guī)模增長不及預期，單晶硅片產能嚴重過剩。
單晶硅片事實上已經處于價格戰(zhàn)之中。自3月25日以來，隆基股份已經連續(xù)5次降價。產能過剩局面下，成本控制能力成為硅片生產商競爭的核心能力，在這一背景下，中環(huán)的國有體制在成本控制上的劣勢，將給中環(huán)股份帶來更大的競爭壓力。
無法預知的“新主人”
中環(huán)集團100%的受讓方已經進入了競價階段，不日即將面世，但目前誰將接手仍是未知之數。
TCL是確定的意向方之一。6月23日晚間，TCL科技發(fā)布公告，稱已在6月13日召開董事會，確認將參與公開摘牌收購中環(huán)集團的100%股權。
TCL在公告中表示：“本次交易有助于雙方發(fā)揮資金、技術、經驗等優(yōu)勢，通過協同整合、產業(yè)落地、需求引導等方式進行突破,把握半導體向中國轉移的歷史性機遇、能源供給清潔升級及智能聯網電器化的發(fā)展浪潮?！?
TCL是唯一公開表態(tài)參與競購中環(huán)集團的意向方。
有消息人士稱，中環(huán)集團公開掛牌之后，一開始據消息稱有10多家表露意向，收到各方申請材料后，中環(huán)集團會聘請專家組參與評估，給與反饋，有些已經在第一輪被淘汰。最終到24日，選出1家以上受讓方進入下一輪競價。
此前據報道，包括中國電子科技集團、中航科工集團、無錫產業(yè)集團在內的多家央企、地方國企，以及TCL科技等民營企業(yè)均有意要參與此次競購。
在6月23日交納保證金的最后時間，多個消息人士確認，由IDG資本牽頭、珠海國資委控股企業(yè)珠海華發(fā)出資的珠海“財團”，也參與到中環(huán)集團公開掛牌股權轉讓的競標中來。
目前可確認的是，最終參與競價的不止一家意向方，其中至少包括TCL科技。 知情人士透露，最后參與競價的意向方中，不止一家民營企業(yè)。
據中環(huán)股份公告，符合條件的意向受讓方，后續(xù)將在天津產權交易中心按照披露的《權重分值體系》組織實施競價。
天津產權交易中心將根據權重分值體系評議得分最高的意向受讓人為最終受讓方，其中“產權受讓價格”這一權重指標占比最高（51分），其次是“在津產業(yè)布局”（11分）、“產業(yè)協同”（9分）、“行業(yè)管理經驗”（7分）。
分析人士認為，在這場由天津國資委主導的中環(huán)集團轉讓中，除出價高低外，最終受讓方對天津本地的產業(yè)推動是權衡的重要因素。
這一價值取向事實上與中環(huán)股份的取向并不一致。中環(huán)股份一位高管直言，“中環(huán)股份既不缺錢，也不缺技術?！?
分析人士認為，對中環(huán)股份來說，最佳的新控股股東是一個財務投資者，可以支持管理層對中環(huán)股份進行改革，以彌補體制的短板。
上述中環(huán)股份高管表示，中環(huán)股份的價值取向，并不能影響天津市國資委的選擇標準，對于中環(huán)集團轉讓的最終結果，中環(huán)股份只能被動接受。
5月13日，中環(huán)股份發(fā)布《公司章程》等相關制度修訂案。修訂后的《公司章程》增設了職工代表董事，并規(guī)定董事會中職工代表的比例不低于1/4。此外，新的《公司章程》還規(guī)定：總經理需熟悉本公司所處的半導體及光伏行業(yè)情況，并有十年以上有關從業(yè)經歷。
分析人士認為，中環(huán)股份在混改結果面世之前修改《公司章程》，正體現了對未來不確定命運的擔憂，通過修改《公司章程》，增設職工代表董事，并明確總經理人選的專業(yè)背景門檻，中環(huán)股份管理層增強了對董事會的控制。
