事件:
新宙邦發(fā)布2013年度業(yè)績預告:公司凈利潤同比下降0-10%。
國聯(lián)點評:
業(yè)績微降,符合市場預期。公司13年業(yè)績同比微降0-10%,但環(huán)比已有所好轉(zhuǎn)。我們認為公司業(yè)績拐點已經(jīng)出現(xiàn),未來會持續(xù)向好。
公司電解液業(yè)務出貨量持續(xù)上升,毛利率有所下降。公司電解液產(chǎn)能擴張,出貨量持續(xù)上升,但電解液價格也經(jīng)歷了較大幅度的下跌,造成公司電解液業(yè)務毛利率有所下降。我們?nèi)匀豢春秒娊庖菏袌龅脑鲩L,并認為14年全球電解液需求量將有40-50%的增長。作為全國第二大電解液生產(chǎn)廠商,我們認為新宙邦會持續(xù)受益與電解液市場需求的擴張。因此我們看好新宙邦電解液的邏輯未變。
鋁電解電容器化學品仍處于弱復蘇階段,未來增長仍看固態(tài)電容及超級電容器化學品等新產(chǎn)品。公司在電容器化學品領(lǐng)域的優(yōu)勢明顯,龍頭地位牢固。但傳統(tǒng)電容器化學品增長乏力,仍處于弱復蘇階段,未來增長空間小。但公司新產(chǎn)品開發(fā)力度較大,固態(tài)電容和超級電容器化學品正在放量,未來增長空間廣闊。
給予“推薦”評級。預計公司2013~2015年每股收益為0.71元、0.85元和0.99元,市盈率分別為28倍、23倍和20倍。公司業(yè)績大概率持續(xù)好轉(zhuǎn),給予“推薦”評級。
風險因素:(1)電解液競爭加劇,價格大幅下滑;(2)電容器行業(yè)復蘇不達預期;(3)公司新產(chǎn)能建設(shè)進度不達預期。
