而今，市場激變，政策收緊，企業(yè)低價競爭白熱化已讓國內新能源產業(yè)一夜間經歷冰火兩重天，這把火，不僅讓實體產業(yè)界的大佬們煎熬不易，更深深灼傷了資本界的PE/VC們。
新能源似乎已漸漸失去昔日風光，一些欲進軍此間的PE/VC們選擇了黯然離場，整個產業(yè)經歷前所未有的融資危機。從譜寫一個個一夜造富神話，到如今財富大幅縮水，業(yè)內分析認為，行業(yè)發(fā)展開始步入理性，也預示著PE對于新興產業(yè)的態(tài)度也應隨之走出非理性。
華銳風電(601558)下跌PE財富縮水
2011年以前，國內新能源產業(yè)飛速發(fā)展的春風幾乎吹遍了整個PE/VC界，特別是2009年金融危機自后的那段時間，一系列行業(yè)展會及投融資論壇上最活躍的當屬各路PE/VC精英。
據(jù)投中集團數(shù)據(jù)顯示，2005年至2011年我國新能源(以風電和光伏為主)行業(yè)披露的私募融資案例超過100起，融資金額逾27億美元。其中，2009年到2010年期間融資規(guī)模更占據(jù)近年來總量的一半左右。
青云創(chuàng)投相關人士告訴中國證券報記者，公司2009年到2010年有一半的資金都投到了新能源領域，涉及領域不僅包括產業(yè)鏈主環(huán)節(jié)，還涵蓋各細分領域。
彼時，產業(yè)虛熱氛圍也著實讓眾多PE/VC嘗到了甜頭，其中一些行業(yè)龍頭上市及其所造就的一個個PE創(chuàng)富神話最具標志性。以2010年完成IPO的華銳風電為例，其前十大股東中PE基金占據(jù)9席，其中PE界兩大佬闞治東、尉文淵從中迅速累積身價近達100億元，而第二大股東新天域投資更是收獲上百倍賬面回報。
然而，伴隨風電及光伏產業(yè)去年以來相繼步入深度寒冬期，一切都在這一年時間里被改寫。據(jù)投中集團跟蹤的近一年風電、光伏兩大領域多起IPO案例中，除亞瑪頓(002623)以外，其他幾家企業(yè)的賬面退出回報率均在3、4倍左右，較之前的華銳風電(184倍)、金風科技(002202)(27倍)、無錫尚德(約13倍)的高退出回報大幅回落。
盡管華銳風電短期回報豐厚，但2011年業(yè)績大幅下挫近七成，至目前市值已蒸發(fā)逾600億元，如果以其最新股價衡量，闞治東、尉文淵兩大佬手持的2.1億和7140萬股截至目前已分別縮水超過59億元和11億元。
對新能源“審美疲勞”
產業(yè)的蕭條已經打擊了眾多欲進入其中的資本積極性。據(jù)相關權威統(tǒng)計，2011年全年風電行業(yè)投資為829億元，同比減少208億元，降幅達25%。光伏投資盡管有所增長，但增幅明顯減慢。
而在PE投資領域，2011年僅有4家風電企業(yè)獲得累計8733萬美元的融資，同比下降72%。而2012年至今，尚未有風電企業(yè)獲得VC/PE融資。光伏方面，盡管2011年融資總額達4億美元，但2005年到2010年有24家企業(yè)實現(xiàn)IPO，但2011年僅為3家。
事實上，近年來一些新能源領域新貴嘗試IPO的熱勁經常遭遇資本市場的冷眼，其中一些還背靠大樹。在經歷數(shù)次下調發(fā)行價格后，華能新能源于2011年5月重啟赴港IPO進程，但直至其上市前一日，其發(fā)售股份仍未獲得足額認購。盡管最終如愿，但業(yè)內普遍認為這與華銳風電、金風科技等“捆在一起”的戰(zhàn)略投資者支持分不開。
“包括PE/VC在內的投資群體希望看到資本支出和回報率上有更明朗的預期，但現(xiàn)在來看，投資者們似乎已經對風電企業(yè)審美疲勞了”，一位國外投行的分析人士對記者表示。
上述青云創(chuàng)投人士告訴記者，他們目前也漸漸不再關注風電、太陽能等領域的投資，取而代之的是節(jié)能環(huán)保領域的投資機會。國家政策空前支持，官方預測投資規(guī)?？蛇_數(shù)萬億元，這些誘餌已經吸引眾多PE/VC趨之若鶩。
盡管目前產業(yè)發(fā)展勢弱，但在投中集團分析師李玲看來，未來風電、太陽能行業(yè)也并非完全沒有機會。她認為，風電方面除了產能過剩的風電整機制造外，一些高技術零部件如風電變流器等還是存在一定的投資空間。光伏方面，光伏電池及組件領域處于產能過剩狀態(tài)，投資趨于飽和，而具有技術優(yōu)勢的細分領域中則仍孕育著一定的投資機會。
非理性繁榮
在談及如何看待風電一年間河東河西巨變的局面時，闞治東對媒體歸結為，是政策形勢及行業(yè)發(fā)展遭遇瓶頸等大環(huán)境問題。
的確，風電和光伏產業(yè)去年所遭遇的鼓勵政策收緊、市場供需突變等一系列限制因素，已經大大影響了眾多項目投資回報預期。過去風電項目盲目上馬、市場需求持續(xù)加大的背景下，一個項目投資回報周期在一兩年，而今則需4到5年甚至更長，這顯然點中了PE/VC的死穴。
但諸如風電權威專家施鵬飛所指出的那樣，新能源過去走過的盲目上馬、產品低價競爭等一系列亂象背后，資本的推波助瀾不容忽視。行業(yè)發(fā)展的非理性部分源自于資本逐利的非理性。
一位PE合伙人對中國證券報記者表示，這幾年投資的很多新能源項目都是打著新能源高科技的幌子，其實是拿地皮建廠房買設備投流動資金，但資本盲目跟風下沒有甄別剔除這樣的項目。此外，他所在的基金以前在光伏賺了不少錢，打通了整個行業(yè)鏈條的關系，于是定下策略深耕細作，全產業(yè)鏈出擊。但光伏今年狀況一突變，就被弄得措手不及。“所有雞蛋在一個籃子里，那必然是一籃子全打翻。”他說。顯然，這些問題并非行業(yè)大環(huán)境的問題。
該PE合伙人進一步表示，事實上，現(xiàn)在眾多大型PE運作都是采取投管分離的模式，這種模式有利于加強對所投的項目后期的運行管理參與，可以有效避免很多投管一體化PE投資新興產業(yè)項目的非理性。
