2011年公司取得收入30.7億元,同比增長16.7%;凈利潤3.2億元,同比增長22.5%;每股收益0.83元(對應最新股本為0.76元),擬每10股轉10股派4元。
汽車起動電池業(yè)務2011年貢獻了90%的收入和毛利,仍然是公司最主要的業(yè)務。但與2010年比較,汽車起動電池毛利率有所下降。根據我們的測算,公司2011年的汽車起動電池銷量約為930萬kVAh,同比增長14.4%,銷售均價略有上漲。這種情況下出現毛利率下降的原因應該是2011年鉛價單邊下跌,而發(fā)出存貨時采用加權平均法,導致成本相對較高。其他業(yè)務方面,電動助力車電池業(yè)務出現萎縮,牽引電池業(yè)務扭虧為盈。
公司對2010年的財務數據進行了調整,將一部分成本挪至銷售費用中,我們認為與新成立的銷售公司有關。
子公司期貨投資失敗,資產減值增加較多
公司2011年投資損失比2010年多出300萬元,主要是由于公司參股51%的子公司楚凱冶金投資期貨出現虧損。而之前虧損的戴瑞米克襄陽電池隔膜有限公司2011年開始扭虧。
公司利潤表中另一個變動較大的項目是資產減值損失,比2010年增加了1100萬,其中壞賬損失和存貨減值準備分別增加10倍和34倍,與應收款及存貨余額的增長不太匹配。
2012年公司將受益于鉛酸蓄電池行業(yè)治理
工信部日前已對《鉛蓄電池行業(yè)準入》進行公開征求意見,征求意見稿中對鉛酸電池企業(yè)的規(guī)模進行了限制,我們預計70%的小企業(yè)將被淘汰,對應的市場份額約為10%。駱駝股份將從兩個方面受益:1、公司作為行業(yè)龍頭將最大程度地獲得被淘汰企業(yè)的市場,份額上得到提升;2、行業(yè)競爭格局改善,對上下游議價能力增強,盈利能力上得到提高。
公司參股51%的子公司楚凱冶金的業(yè)務是鉛回收與再生,目前10萬噸的產能已開始投入使用,將有助于公司盈利能力的提升以及生產原料的及時供應。
預計2012-2014年公司汽車起動電池銷量分別為1100萬kVAh、1320萬kVAh和1550萬kVAh,盈利預測分別為1.09元/股、1.48元/股和1.85元/股。
