中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：在競(jìng)爭(zhēng)激烈的批發(fā)和零售電力市場(chǎng)中，電力零售商通過(guò)長(zhǎng)期合同，在日前/現(xiàn)貨市場(chǎng)上從生產(chǎn)者手中購(gòu)買(mǎi)電力，或自己發(fā)電，在零售市場(chǎng)上(再)銷(xiāo)售。零售商必須以通常固定的預(yù)定價(jià)格提供給波動(dòng)的負(fù)荷。作為市場(chǎng)中介，零售商有合同義務(wù)協(xié)調(diào)其上游(采購(gòu))和下游(銷(xiāo)售)電力組合。
需求不確定性是所有大宗商品市場(chǎng)的共同特征，傳統(tǒng)上是通過(guò)庫(kù)存管理。對(duì)于所有商品零售商來(lái)說(shuō)，庫(kù)存使跨期套利成為可能，并根據(jù)供需差異促進(jìn)采購(gòu)和銷(xiāo)售組合之間的匹配。
然而，在電力市場(chǎng)上，零售商不確定他們的客戶(hù)在一天中什么時(shí)間用多少電，直到他們實(shí)際打開(kāi)開(kāi)關(guān)。
在標(biāo)準(zhǔn)的電力零售合同中，零售商有義務(wù)提供服務(wù)，不能減少交付(除非在所謂的“可中斷合同”的情況下)。在供應(yīng)方面，(大量)電量的存儲(chǔ)性不具有經(jīng)濟(jì)性。電力需要同時(shí)發(fā)電和用電。這種不可存儲(chǔ)性導(dǎo)致了全球大多數(shù)現(xiàn)貨市場(chǎng)電力批發(fā)價(jià)格的異常高波動(dòng)性。電力市場(chǎng)價(jià)格形成的關(guān)鍵維度是產(chǎn)品具有瞬時(shí)性質(zhì)(the instantaneous nature of the product)，這導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性?xún)r(jià)格躍升。
無(wú)論零售商如何對(duì)沖他們的預(yù)期負(fù)荷，考慮到需求的隨機(jī)性，他們將不可避免地是多或者是空。現(xiàn)貨市場(chǎng)上的任何相應(yīng)調(diào)整將以每小時(shí)的波動(dòng)價(jià)格進(jìn)行，而零售價(jià)格通常固定的時(shí)間要長(zhǎng)得多，考慮到消費(fèi)者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避(通常最低1年，默認(rèn)傳導(dǎo))。這種價(jià)格模式的不對(duì)稱(chēng)性加上需求的可變性，會(huì)給沒(méi)有有效對(duì)沖的零售商帶來(lái)非常高的損失。
事實(shí)上，零售商無(wú)法將批發(fā)價(jià)格的上漲轉(zhuǎn)嫁給客戶(hù)，要么是因?yàn)閺拈L(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看可能會(huì)失去市場(chǎng)份額，要么是因?yàn)殡妰r(jià)凍結(jié)了(就像美國(guó)大多數(shù)州一樣)。由于負(fù)荷水平和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在很強(qiáng)的正相關(guān)和乘法交互作用，任何低于或過(guò)度收縮的頭寸將在最不利的時(shí)間結(jié)算。最有可能的是，當(dāng)零售商短缺(消費(fèi)超過(guò)需求預(yù)測(cè))時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格就會(huì)很高，甚至高于零售價(jià)格。相反，當(dāng)零售商做多時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格很可能會(huì)低于他們的平均采購(gòu)成本。
總而言之，需求的時(shí)變性（hourly variability of demand）、無(wú)彈性和供應(yīng)的剛性(不可儲(chǔ)存性和工廠停工)使零售商的純利潤(rùn)暴露于每小時(shí)的電量和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)中，這兩者都與天氣條件相關(guān)。格和數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)可能非常嚴(yán)重，因?yàn)楣┙o和需求條件通常會(huì)發(fā)生不利的變化。
零售商的利潤(rùn)取決于電力需求、現(xiàn)貨價(jià)格和零售價(jià)格。由于零售價(jià)格通常是固定的，利潤(rùn)很大程度上受到每小時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格變化的影響。因此，零售商無(wú)法通過(guò)僅按月、周或日進(jìn)行遠(yuǎn)期和現(xiàn)貨市場(chǎng)交易來(lái)對(duì)沖其電力銷(xiāo)售。它們需要按小時(shí)制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略，以減少其利潤(rùn)或機(jī)會(huì)成本(如果它們是自行產(chǎn)生的)暴露在共同價(jià)格和成交量風(fēng)險(xiǎn)下的風(fēng)險(xiǎn)。作為電力自由化的結(jié)果，出現(xiàn)了各種各樣的對(duì)沖工具，使經(jīng)濟(jì)主體能夠管理其風(fēng)險(xiǎn)。由于數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)是不可交易的，套期保值包括基于價(jià)格的金融工具。在電力市場(chǎng)中，有效的套期保值應(yīng)針對(duì)總成本（數(shù)量乘以?xún)r(jià)格）的變化，這很復(fù)雜，因?yàn)槊啃r(shí)的需求都在變化。面臨價(jià)格和數(shù)量乘積風(fēng)險(xiǎn)的零售商利潤(rùn)在價(jià)格上是非線(xiàn)性的。因此，使用線(xiàn)性收益工具(遠(yuǎn)期和期貨合約)的套期保值是無(wú)效的。
本文來(lái)源：Hedging strategies in energy markets: The case of electricity retailers，Energy Economics，2015，知能編譯
