機(jī)會(huì)：政策與業(yè)績、股價(jià)相悖
記者注意到，小流通盤的環(huán)保股成為此輪行情主力，但是多只個(gè)股上漲持續(xù)性較差，走出了“一日游”行情。
開能環(huán)保、巴安水務(wù)周漲幅分別達(dá)到48%、20%，流通盤分別為3572萬股、1670萬股。剛剛上市的東江環(huán)保周一漲停后，隨后連續(xù)下跌;城市污水處理MBR龍頭碧水源，周一大漲8%后，連續(xù)4日收陰。
造成這一局面的原因或許正是三年來環(huán)保公司的經(jīng)營窘境：“收入穩(wěn)增但毛利率下滑”。國泰君安計(jì)算，2009~2011年，環(huán)保與水務(wù)板塊總體營業(yè)收入增速分別為13%、11%、21%，凈利潤增速分別為48%、30%、18%，凈利潤增速有較大幅度下降。且2012年以來環(huán)保行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)績下降，估值水平下調(diào)，整體漲幅為-5%，在所有板塊中倒數(shù)第一。自去年12月份以來，環(huán)保行業(yè)跑輸市場接近30%。
這與國家層面不斷涌現(xiàn)的環(huán)保政策很不相襯。記者注意到，環(huán)保“十二五”規(guī)劃中，計(jì)劃環(huán)保投資3.4萬億元。李克強(qiáng)副總理提出 “十二五”期間節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域?qū)⑼度氤^5萬億元更是超出預(yù)期，應(yīng)包括1.5萬億元左右的建筑節(jié)能等廣義節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域。此后國務(wù)院頒布的兩項(xiàng)政策污水處理及再生水利用和生活垃圾處理，估算投資分別達(dá)到4300億元、2600億元。同時(shí)，環(huán)保部門多項(xiàng)政策處于征求意見中或即將發(fā)布。
對(duì)接：財(cái)政投入?yún)^(qū)域和類別
2011年底，環(huán)保部“十二五”規(guī)劃要求，積極實(shí)施各項(xiàng)環(huán)境保護(hù)工程 (全社會(huì)環(huán)保投資需求約3.4萬億元)，其中優(yōu)先實(shí)施8項(xiàng)環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)工程，開展一批環(huán)境基礎(chǔ)調(diào)查與試點(diǎn)示范，投資需求約1.5萬億元。不過，該通知并未將投資需求細(xì)化至具體的環(huán)保領(lǐng)域。
國務(wù)院最新的兩項(xiàng)政策也顯示，不同省份和環(huán)保領(lǐng)域的規(guī)劃投資存在差異。規(guī)劃投資金額前三名分別是廣東省、江蘇省、山東省，在投資較大省份布局的企業(yè)無疑將更為受益。
報(bào)告顯示，“十二五”期間污水處理及再生利用設(shè)施規(guī)劃投資約4300億元。污水處理設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)由東部城市和主要的大中城市逐步向中西部、東北地區(qū)等傾斜;再生水利用設(shè)施建設(shè)將主要集中在北京、廣東、江浙等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)或水資源緊張地區(qū)。
同時(shí)，生活垃圾無害化處理設(shè)施建設(shè)投資約2636億元。在設(shè)施投資上，廣東、山東、江蘇、上海、北京的投資金額從200多億元到幾十億元不等。
值得注意的是，涉足環(huán)保業(yè)務(wù)的上市公司還包含了機(jī)械、電力、有色等分類公司。一些公司是環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，但關(guān)注度不夠，如污泥處理處置設(shè)備制造商興源過濾、生活垃圾焚燒、填埋處理設(shè)備及工程承包商盛運(yùn)股份、華光股份等。
選公司：業(yè)務(wù)與財(cái)務(wù)
申銀萬國認(rèn)為，水務(wù)、大氣治理等傳統(tǒng)領(lǐng)域在“十二五”期間仍然是重中之重，同時(shí)生活垃圾處理將經(jīng)歷高速發(fā)展。碧水源(水處理膜)、九龍電力、桑德環(huán)境(大氣脫硫脫銷)、維爾利(垃圾滲濾液處理)被認(rèn)為是這些細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司，有望“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。
某環(huán)保行業(yè)研究員表示，政府環(huán)保投入對(duì)公司業(yè)績影響巨大。環(huán)保公司產(chǎn)品的銷售對(duì)象主要是政府部門，即使是企業(yè)購買也是靠地方政府推動(dòng)居多，企業(yè)自發(fā)投入環(huán)保積極性一直不足。
因此，投資者應(yīng)首先關(guān)注環(huán)保公司的經(jīng)營環(huán)境和客戶結(jié)構(gòu)。比如，水務(wù)公司因?yàn)楦鞯鼐凶詠硭荆茈y進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)的客戶幾乎全為政府，受2011開局之年的影響最大，先河環(huán)保、聚光科技、雪迪龍業(yè)績均低于市場預(yù)期。先河環(huán)保主營業(yè)務(wù)全部從事環(huán)境檢測(cè)，2012年一季度凈利潤同比下滑超過50%，聚光科技則因從事工業(yè)過程分析和實(shí)驗(yàn)室分析儀器而保持增長。
其次，從2011年報(bào)和2012年一季報(bào)來看，環(huán)保公司的銷售收入和毛利率是否增長，資金管理情況如何，也需投資者關(guān)注。
以收入增幅超過20%且毛利率提升來篩選，海通證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，僅有三維絲、九龍電力、南海發(fā)展、桑德環(huán)境符合要求。大多數(shù)環(huán)保公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入占比均下降，顯示公司因?yàn)檎推髽I(yè)現(xiàn)金支付下降而普遍墊資的現(xiàn)況。
最后，大多數(shù)環(huán)保公司均于近幾年上市，其募投項(xiàng)目進(jìn)展、產(chǎn)能利用率值得關(guān)注。實(shí)際上，許多募投項(xiàng)目都是幫助公司拓展經(jīng)營區(qū)域，立足本省走向全國市場，如果公司募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，公司的經(jīng)營能力和產(chǎn)品競爭力恐難以使投資者放心。
空前的環(huán)保政策力度，今后能否換來環(huán)保公司的靚麗業(yè)績?對(duì)于2012年凈利潤增速，國泰君安預(yù)測(cè)水務(wù)運(yùn)營16%、水處理工程65%、大氣治理67%。加上垃圾發(fā)電，這些商業(yè)模式清晰的環(huán)保領(lǐng)域，更值得投資者關(guān)注。
