中國儲能網(wǎng)訊：鋰需求彈性最大
海通證券表示，相較于電動汽車鋰電池紛繁復雜的技術路線選擇，鋰的需求非常明確，只要是“鋰電池”就需要鋰，不論是碳酸鋰、氫氧化鋰，還是金屬鋰。不論是從需求彈性還是供給彈性來看，彈性最大的非“鋰”莫屬。此外，鋰全球供給寡頭壟斷，產能投放有序，競爭格局良好，量價齊升尤可期待。由于碳酸鋰占電芯成本非常小，所以有提價空間。
隨著電動汽車的迅猛增長，全球陷入對鋰礦資源的爭奪戰(zhàn)中——就像石油之于傳統(tǒng)燃油汽車，電動汽車的動力來自于鋰電池，而全球已探明鋰礦資源儲量約為1200萬噸。
鋰礦資源主要分布于智利、中國、澳大利亞和阿根廷。根據(jù)Roskill的估計，全球約70%的鋰存在于鹽湖，約30%來自于礦石。鋰礦石資源主要存在于澳大利亞、加拿大、中國、葡萄牙和津巴布韋等；鋰鹽湖主要存在于南美、中國和北美。
在目前的技術水平下，鹵水提工業(yè)級碳酸鋰成本占優(yōu)，而礦石提鋰在生產電池級碳酸鋰及以上純度產品方面具有成本優(yōu)勢，進而直接應用于電池領域。
全球鋰資源供給呈高度壟斷態(tài)勢，SQM、Rockwood、FMC三大鹵水廠商合計占據(jù)了全球鋰市場45%的份額，鋰精礦供應商Talison依托中國強勁需求成功二期擴產，市占率2012年躍居首位，高達35%，與三大鹵水廠商合計占據(jù)了全球80%的市場份額。
有著敏銳資本嗅覺的上市公司自然不會錯過這一全球性的盛宴，A股市場中多家上市公司進軍鋰礦，試圖在火熱的電動汽車產業(yè)鏈中占據(jù)上游資源優(yōu)勢。
天齊鋰業(yè)（002466.SZ）是全球最大的礦石提鋰企業(yè)，主打產品為電池級碳酸鋰、氫氧化鋰及無水氯化鋰等鋰初級產品，而通過增發(fā)完成收購Talison（泰利森）51%股權后，成為當之無愧的鋰礦資源王者。
資料顯示，泰利森擁有的西澳大利亞Greenbushes(格林布什礦)是全球儲量最大的優(yōu)質鋰輝石礦，已探明鋰資源儲量430萬噸碳酸鋰當量，占全球鋰資源供應約35%的市場份額；已測定和指示的鋰礦資源量折合碳酸鋰當量710萬噸。
泰利森現(xiàn)為全球最大的固體鋰礦生產商,供應量約占全球鋰輝石礦的2/3，2011年年產34.21萬噸鋰精礦（折合5.12萬噸碳酸鋰當量），供應了中國80%的鋰精礦。
泰利森還在智利進行一個較大規(guī)模的鹵水鋰探測項目，該項目包括7個鹽湖(Salares7LithiumProject)，泰利森擁有Salaresde AtacamaSociedadContractualMinera(“SALA”)公司50%的股權和20%的期權，SALA100%擁有其中5個鹽湖及其周圍的權益和另外兩個鹽湖的部分權益，鉆孔結果顯示，該區(qū)域內有較豐富的鋰礦和鉀礦。
同時，天齊鋰業(yè)還擁有世界第二大、亞洲第一大四川雅江縣措拉鋰輝石礦的探礦權，并于2012年4月成功探轉采，該礦區(qū)是亞洲最大的鋰輝石礦四川省甘孜州甲基卡礦山的一部分。四川省甘孜州甲基卡礦山發(fā)現(xiàn)于上世紀70年代，探明氧化鋰儲量92萬噸，折合金屬鋰39萬噸。
天齊鋰業(yè)完成后對泰利森的控股后，將成為“鋰礦+鹵水”雙料企業(yè)，資源霸主地位從此奠定。而且，通過泰利森，天齊鋰業(yè)還與全球最大的鋰生產商洛克伍德結成戰(zhàn)略合作，從單純的鋰加工企業(yè)升級轉型為掌握大量優(yōu)質鋰礦資源、產業(yè)鏈更完善并具有國際話語權的跨國鋰業(yè)公司，成為受益電動汽車、儲能等鋰電新需求放量最確定的標的。
天齊鋰業(yè)在鋰電產業(yè)鏈的雄心并不限于此，在完成對上游鋰礦資源的掌控后，天齊鋰業(yè)還以1.22億美元現(xiàn)金收購了銀河鋰業(yè)，以擴張了鋰加工版圖，實現(xiàn)強資源（泰利森）與最強加工的強強聯(lián)合。銀河鋰業(yè)擁有全球最大的電池級碳酸鋰生產線，年產能達到1.7萬噸。
比亞迪（002594.SZ）創(chuàng)始人之一呂向陽掌控的路翔股份（002192.SZ）也并不掩飾其對鋰電產業(yè)鏈的雄心。路翔股份分別于2009年9月和2013年1月兩次購得融達鋰業(yè)100%股權，擁有了國內儲量最大、品位最高、開采條件最好的鋰輝石礦山，使其成為公司鋰電產業(yè)鏈戰(zhàn)略的起點和支撐。
資料顯示，融達鋰業(yè)擁有四川康定縣甲基卡134號脈海拔4405米以上部分鋰輝石礦采礦權以及延深勘探權，該礦區(qū)保有資源儲量約為2898.50萬噸，品位1.42%。134號脈總儲量41.22萬噸氧化鋰(折合101.57萬噸碳酸鋰當量)；采選能力24萬噸/年。2011年鋰精礦產量約3.2萬噸，平均品位5.66%。礦山計劃擴建采選規(guī)模，礦山目前已形成800噸/天的采選生產能力，計劃擴建采選規(guī)模3500噸/天，達到年處理110萬噸礦石的生產規(guī)模。
此外，眾合股份（002070.SZ）收購的金鑫礦業(yè)擁有四川馬爾康黨壩鋰輝石礦的1個采礦權和1個探礦權，礦區(qū)礦段礦石資源/儲量2199萬噸，氧化鋰資源量29.6萬噸(折合73萬噸碳酸鋰當量)，平均品位1.34%。2011年金鑫礦業(yè)年產鋰精礦8046噸。
西部資源(600139.SH)擁有的河源鋰輝石礦礦石儲量424萬噸，氧化鋰金屬量43341.06噸，平均品位1.04%，采選規(guī)模6.6萬噸/年；廣昌縣頭陂里坑鋰輝石礦礦石儲量16.31萬噸，平均品位0.99%。
江特電機(002176.SZ) 目前在產鋰礦1 座，產能45萬噸，選場原礦處理能力10萬噸。公司目前規(guī)模開采的為新坊鉭鈮礦，資源儲量為382.39萬噸；宜豐何家坪礦資源儲量為152.18萬噸。根據(jù)公司2014年經營規(guī)劃，原礦開采總量115萬噸，較2013年產量50萬噸增長明顯。
贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）通過收購，擁有阿根廷Mariana鋰-鉀鹵水礦項目及愛爾蘭Blackstair鋰礦項目的權益。依據(jù)獨立評估機構的評估，前者鋰金屬含量為50萬噸（折合碳酸鋰當量300萬噸以上）至2500萬噸，品位平均含鋰0.04%；后者平均品位在1.5%-2%。
相對于礦石提鋰，從鹽湖鹵水中制取碳酸鋰含鋰較高，具有能耗低和成本低的優(yōu)勢。目前，A股上市公司中擁有鹽湖資源的包括西藏礦業(yè)（000762.SZ）、鹽湖股份(000792.SZ)、中信國安(000839.SZ)、西藏城投(600773.SH)等。
其中，西藏礦業(yè)擁有鋰儲量全國第一、世界第三大的扎布耶鹽湖20年開采權，探明儲量153萬噸鋰(折合808萬噸碳酸鋰)；鹽湖股份擁有的察爾汗鹽湖是中國最大的可溶性鉀鎂鹽礦床，儲量825萬噸氯化鋰(折合717.5萬噸碳酸鋰當量)，品位0.013%；中信國安擁有位于青海柴達木盆地中部的西臺吉乃爾鹽湖，儲量氯化鋰308萬噸(折合267.85萬噸碳酸鋰當量)；西藏城投參股公司擁有日土縣松西區(qū)龍木錯鹽湖，儲量35.7萬噸金屬鋰(折合188.5萬噸碳酸鋰當量)，品位793.66毫克/升，同時還擁有西藏日土縣多瑪結則茶卡鹽湖的權益，儲量37.9萬噸金屬鋰(折合200萬噸碳酸鋰當量)，品位1173毫克/升，兩處鹽湖儲量合計388.7萬噸碳酸鋰當量。
材料前景各不同
鋰電池主要由正極材料、負極材料、隔膜與電解液組成，再加上銅箔、鋁箔與粘合劑等封裝成鋰電池單元，多個鋰電池單元組成鋰電池組，另外，為解決鋰電池放電過程中的一致性問題，還要加入電池管理系統(tǒng)。就技術壁壘而言，負極材料<電解液<鈷酸鋰以外的正極材料<隔膜。
就成本而言，鋰電池單元中有39%左右是材料成本，其中正極是材料的成本中心，占比在36%左右，負極與隔膜各占13%與14%，電解液占比最小，為9%左右。
在過去幾年，鋰電材料均經歷了降價的洗禮。特斯拉首席技術官稱，從Roadster到Model S“轉型”的4年時間里，電池組成本已經下降了約44%，并且仍然會繼續(xù)下降。
2012年，IIT對過去5年鋰電池各組件價格變動趨勢做了研究，并在此基礎上預測未來5年價格降幅。研究結果顯示，正極材料、負極材料、隔膜、電解液過去5年成本復合降速分別為7.87%、21.98%、6.56%、15.66%。未來5年預計降速達12.40%、0.87%、6.19%、8.43%。
海通證券表示，鋰電池一直飽受詬病的原因在于，歷史上業(yè)績都是低于預期的，由于產能投放較大，競爭激烈，一直以來，盡管銷量上升，但由于價格下降，以量補價極為困難，業(yè)績增速很低。
對此，海通證券認為，對于新興行業(yè)，行業(yè)供需都是由需求決定的，需求的波動性遠遠大于產能。如果行業(yè)需求達到較高增速（30%-50%），那么利潤表是有可能體現(xiàn)的。并且，目前很多鋰電池環(huán)節(jié)毛利率很低（正極微利甚至虧損，負極微利），毛利率向下的空間很小，而銷量上升，費用攤薄的空間很大。因此，鋰電池產業(yè)鏈不會一直出不來利潤，鋰電池產業(yè)鏈利潤表短期內將會得到改善，中期甚至大放異彩。
就各個鋰電材料而言，盈利能力改善的程度并不相同。長江證券認為，從四大鋰電材料的投資確定性來講，投資順序依次為電解液>鋰電隔膜>正負極材料。
電解液是目前國內發(fā)展最為成熟的材料，特斯拉的成功讓人們有理由相信，在未來的幾年內，電解液由于其穩(wěn)定的性能及成熟的工藝將仍會是市場主導。
廣發(fā)證券表示，2014年以來，受到原材料六氟磷酸鋰價格趨于穩(wěn)定的影響，電解液價格下降趨勢放緩，新能源汽車動力電池所用電解液價格較高，但在行業(yè)中占比較低，隨著汽車銷量的增長，其占比也將得到提升，有利于電解液平均價格的穩(wěn)定。
長江證券認為，進入日韓電芯供應體系的標的，是投資的上佳之選。日韓是電芯供給的主力軍，韓國廠商發(fā)展快速，日本動力電池實力雄厚。消費類電芯使用的原材料正在向國內轉移，而電動車的大發(fā)展將帶動配套原材料發(fā)展。在生產電解液的上市公司中，新宙邦（300037.SZ）及江蘇國泰（002091.SZ）均進入日韓等國全球頂尖電池廠商供應鏈，處于繼續(xù)放量階段。
隔膜受到行業(yè)增長及進口替代雙重提升，行業(yè)毛利率在50%左右，是鋰電行業(yè)盈利能力最強的環(huán)節(jié)，2013年，隔膜行業(yè)增速在28%左右，國產隔膜占比在30%左右，短期內行業(yè)的增長與隔膜國產化率的雙重提升將進一步加強隔膜企業(yè)的盈利能力，最先拓展進入大型鋰電池企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯。
長江證券認為，鋰電池隔膜的投資點，即國產廠商能夠進入主流電芯供貨體系的時點。進入中高端市場的先行者，有望實現(xiàn)量價齊升，具備良好的投資價值。滄州明珠（002108.SZ）是干法隔膜的代表，將率先突破中高端，滄州明珠具有先發(fā)優(yōu)勢。目前，滄州明珠已經取得了國內最大的動力電芯客戶比亞迪的供貨資格。
鋰電池正極材料技術路線呈現(xiàn)多樣化，主流材料包括鈷酸鋰、錳酸鋰、磷酸鐵鋰、三元材料等方向；高端材料被國外壟斷，中低端競爭激烈，產品價格近年不斷下滑，行業(yè)盈利不佳，毛利率約在10%左右。
廣發(fā)證券認為，隨著正極材料行業(yè)競爭格局的逐步穩(wěn)定，產品價格亦趨于穩(wěn)定，行業(yè)增長帶動出貨量的增長，企業(yè)成本及費用率均得以降低，盈利能力得到改善。長江證券建議，重點關注技術創(chuàng)新能力強，產bai品線豐富，進入主流電芯供應體系的生產商，如杉杉股份（600884.SH）、廈門鎢業(yè)（600549.SH）等。
負極材料是目前所有鋰電池材料當中技術最為成熟的，集中度較高，以炭系材料為主，天然石墨主要用于小型電池，集中在3C領域，而隨著動力電池的快速增長，拉動了人造石墨的需求。鈦酸鋰作為逐漸興起負極材料，日益受到市場的青睞，原來只生產碳系負極的企業(yè)，如貝特瑞、杉杉股份等，也開始進軍鈦酸鋰行業(yè)。長江證券預計，未來一段時間，炭系負極仍將主導市場，建議重點關注杉杉股份。
