中國儲能網訊：2014年10月8日，*ST超日（002506.SZ）當天發(fā)布的一紙公告印證了21世紀經濟報道記者今年9月26日的報道。（詳見《ST超日遴選投資人流標 高薪招工或有玄機》一文）。在公司面臨破產清算的最后時刻，公司終于抓住了一根“救命稻草”。
據*ST超日當天披露的重整計劃草案顯示，公司重整案投資人由江蘇協鑫、嘉興長元、上海安波、北京啟明、上海韜祥、上海辰祥、上海久陽、上海文鑫和上海加辰等9方組成。
其中，江蘇協鑫擔任牽頭人，將在完成投資后成為超日太陽的控股股東，負責超日太陽的生產經營，并提供部分償債資金；嘉興長元、上海安波、北京啟明、上海韜祥、上海辰祥、上海久陽、上海文鑫和上海加辰等8方為財務投資者，主要為超日太陽債務清償、恢復生產經營提供資金支持。
資料表明，江蘇協鑫成立于2011 年10月24日，為協鑫集團境內投資平臺。協鑫集團成立于 1991 年，總部設在香港，是中國最大的非國有電力控股企業(yè)和全球最大的光伏材料制造商。其旗下下轄保利協鑫（03800.HK）和協鑫新能源（00451.HK）兩家港股上市公司。
對此，東北證券(000686,股吧)分析師楊佳麗表示，國內光伏行業(yè)經過近幾年來的大浪淘沙后，已誕生了幾家具備與外資抗衡的具有成本優(yōu)勢的一線梯隊企業(yè)。
“截至目前，以保利協鑫、大全新能源（DQ）、特變電工(600089,股吧)（600089.SH）等為代表的國內光伏龍頭企業(yè)，其產能規(guī)模和成本控制水平已經在國內呈現類寡頭壟斷地位?！?楊佳麗認為。
當天，*ST超日發(fā)布的兩份保函也顯示，長城資產管理公司（長城資產）和上海久陽兩家公司將為“11超日債”債券持有人出具保函，為“11超日債”提供擔保，其擔保金額分別為7.88億元和0.92億元，合計為8.8億元。
長城資產償債八成
從重整方案上看，由公司負責償還的“11超日債”只占一小部分，而絕大多數債務本息則由長城資產負責償還。
據“11超日債”發(fā)行公告顯示，*ST超日于2012年3月7日發(fā)行了10億元公司債，票面利率為8.98%。根據評估報告，以2014年6月26日為基準日，超日太陽用于清償普通債權的破產財產價值僅余下2.26億元。
“如果重整方案順利通過的話，"11超日債"可能會全額還本付息。其中，重整后的超日太陽公司負責償還約20%，長城資產以及上海久陽負責償還剩余的80%。這對債券持有人來說，無疑是個好消息。因為三方加起來的償債金額大概在11億左右，正好還本付息?！碑斕欤?1超日債”一位持有人也對21世紀經濟報道記者稱，“不過，長城資產為什么愿意為超日債擔保全額則不得而知。個人認為，這可能是一個非市場化的解決方案，也可以說是中國特色的解決方案。”
據*ST超日發(fā)布的重整草案顯示，“11 超日債”作為有財產擔保債權，對于超日太陽提供的擔保物評估價值3064.82萬元優(yōu)先受償，每張 11 超日債債權金額本息合計約111.64元，可以優(yōu)先受償約3.06元，剩余約108.58元作為普通債權受償。對于轉為普通債權的部分，20萬元以下部分（含20萬元）仍可以全額受償、超過20萬元部分則按照20%的比例受償，具體受償金額以實際計算為準。
此外，一旦重整計劃獲得執(zhí)行、長城資產管理公司和上海久陽則承擔相應保證責任，“11超日債”余下本息也將全額受償。
不過，前述持有人也坦言，盡管公司在關鍵時刻拋出了重整草案，但順利過關的話仍有幾道坎要跨過去?！笆紫?，公司就面臨要達到50%的債券持有人通過上述草案。此前，公司幾次召開債券持有人會議都無果而終。因此，此次債權人會議通過要達到50%的話，仍需要多方動員?！痹摮钟腥朔Q，“其次，公司重整草案也有待全體出資人同意，可能會有一個討價還價的過程。公司原有總股本8.4億股，增發(fā)16.8億股，等于原有股東稀釋約為33.33%的股權。”
而長城資產和上海久陽《保函》的生效條件就包括債權人會議表決通過重整計劃。債權人會議表決通過重整計劃的標準則為各表決組均表決通過，出席會議的同一表決組的債權人過半數同意、并且其所代表的債權額占該組債權總額的三分之二以上。
協鑫整合光伏產能
在楊佳麗看來，*ST超日本身具備殼資源價值，盤子適中、產品線齊全，符合保利協鑫進一步整合光伏產能的目標。
“截至目前，包括保利協鑫在內，全球多晶硅市場已形成 5 家寡頭壟斷格局。龍頭企業(yè)憑借成本和規(guī)模的領跑已顯示出強者恒強的態(tài)勢。” 楊佳麗稱。
作為全球最大的多晶硅和硅片制造商，當前保利協鑫多晶硅產能6.5萬噸，硅片產能12GW。2014年上半年，公司多晶硅平均生產成本已降至 15.7美元/公斤，光伏材料業(yè)務板塊的毛利率恢復到了24.7%。
21世紀經濟報道記者注意到，隨著2013 年下半年以來光伏行業(yè)進入新一輪景氣度回暖，涉及光伏產業(yè)項目的并購案也已逐漸增多。今年6月舉行的SNEC展會上，保利協鑫董事會主席朱共山就宣布，該公司將與中民投合作成立新能源產業(yè)整合基金，規(guī)模為100億元，將整合分布式能源產業(yè)鏈。
早在去年初，保利協鑫就參與到了無錫尚德的破產重組競爭中。不過2013年10月，江蘇順風光電投送的重整方案獲通過，被定為無錫尚德的戰(zhàn)略投資候選人。保利協鑫、無錫國聯集團等投資人最終落敗。
但步入今年以來，協鑫旗下公司明顯加大了行業(yè)并購的力度。10月6日，協鑫新能源發(fā)布公告稱，公司與河北元辰簽訂了具法律約束力的合作協議。根據協議，雙方將共同開發(fā)及建設位于中國河北省張家口的500兆瓦光伏發(fā)電項目；9月10日，公司公告與黃河光伏簽訂認購協議，協鑫新能源擬以1.03億港元收購黃河光伏旗下一公司91%股權。
早前的8月27日，公司宣布出資1.526億人民幣認購金湖正輝太陽能電力95.02%股本權益（按全面攤薄基準計）的新增股份。
