環(huán)保整治將促使產業(yè)內部整合，行業(yè)集中度有望進一步提高
由于我國鉛酸蓄電池行業(yè)產業(yè)集中度較低、企業(yè)規(guī)模小、環(huán)保設備投入不足，整個行業(yè)在生產和回收環(huán)節(jié)對環(huán)境造成了較大的污染。2011年5月以來，以浙江等地為代表的“血鉛事件”引起主管部委高度關注，并在浙江、廣東、河南等全國多個省市大范圍采取了專項環(huán)保整治、責成企業(yè)停產自查衛(wèi)生安全防護距離。
從結果來看，整頓力度大幅度超越市場預期。以浙江省為例，328家企業(yè)取締關閉216家，停產整頓99家，正常生產企業(yè)合計產量僅占2010年全省產量的8%。從浙江、廣東、河北、湖北、江蘇、山東、安徽和四川等省份的整頓結果來看，大量企業(yè)將面臨著整頓甚至關閉的可能。
鉛酸蓄電池的行業(yè)整頓同樣涉及到上市公司。從公告來看，以駱駝股份、風帆股份、南都電源等為代表的鉛酸蓄電池龍頭企業(yè)均有部分生產線因為整頓和關停受到不同程度的影響。
從中長期看，環(huán)保部門的停產整頓和準入條件的出臺將促進現(xiàn)有企業(yè)加快投資，實行技術改造提升產能規(guī)模。一些技術落后難以保證環(huán)保要求的企業(yè)將被淘汰，最終形成數(shù)個大型企業(yè)，將資源集中在有實力的企業(yè)手中，有利于整個行業(yè)的技術水平提高，進一步加快產業(yè)內部整合的力度，從而導致整個行業(yè)集中度大幅提升帶來的市場新格局。
盡職調查貫穿并購交易始終，為成功并購保駕護航
在全流通的大背景下，企業(yè)的并購行為將呈現(xiàn)出復雜化的趨勢。首先，并購所面臨的監(jiān)管環(huán)境將進一步開放，以企業(yè)為主導的市場化并購將代替以政府為主導的“拉郎配”式的政府行為;其次，并購的范圍也逐漸從境內延伸到境外，LBO、MBO、ABS等金融工具在并購交易中得運用逐步得到普及，并購資金來源從單純的企業(yè)自有資金延伸到并購貸款、VC/PE等;最后，并購交易由最初的買賣“殼”資源到真正的為實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和價值而發(fā)生并購。
賽迪投資顧問認為，在此形勢下，企業(yè)的并購行為一定要遵循規(guī)范的企業(yè)并購交易流程，聘請專業(yè)的外部財務顧問公司參與整個并購交易的全流程，通過充分的前期盡職調查以最大限度的避免和解決并購過程中可能出現(xiàn)的問題。對于企業(yè)并購交易而言，盡職調查貫穿始終，對并購交易雙方有著重要的意義。
從盡職調查的基本流程來看，主要包括背景調查、第一階段盡職調查、第二階段盡職調查和跟進總結四個階段。其中第一階段盡職調查的保密信息備忘錄應重點包括摘要、行業(yè)概覽、業(yè)務描述、管理層和雇員、財務概覽和附錄幾個部分，但一般不包含在商業(yè)上屬敏感性的資料。第二階段盡職調查將重點采取實地考察的形式進行。
就其范圍而言，盡職調查需要對公司所在行業(yè)、業(yè)務、財務、人力、會計、法律等方方面面進行詳細的調查和評估，從而降低并購風險，減少交易成本。
盡職調查的最終結構將從交易文件的調整、收購價格的調整和收購決策的調整等三個方面影響并購交易。從交易文件的調整來看，盡職調查要求加強交易文件中對投資方具有保護性的文件和條款，例如出資方陳述與保證、賠償金條款、協(xié)議期限等;從收購價格的調整來看，盡職調查將通過對估值假設作調整得出新的財務預測和在此基礎上經調整的收購價格，例如可以運用價格調整機制，先支付兌價的一部分，待日后管理層兌現(xiàn)做到所承諾的預期業(yè)績后再支付其余部分;從對收購決策的調整來看，盡職調查發(fā)現(xiàn)的問題如果隱含的風險過于巨大而無法用對交易條款調整來解決問題的話，兼并收購交易可能被迫終止。
南都電源緊抓行業(yè)整頓機會，借助并購大力擴張
2011年以來，隨著浙江“血鉛事件”的影響擴大，國家環(huán)保部隨后重拳出擊，環(huán)保整治的范圍和力度不斷加強。南都電源下屬子公司杭州南都電池有限公司和杭州南都能源科技有限公司已停止生產，雖然此次的環(huán)保整治給公司造成了一定的影響，但是也給公司業(yè)務的發(fā)展帶來了難逢的機會。由于南都電源過去一直專注于通信后備電源領域，銷售規(guī)模雖已進入前三名，但國內市場上升空間有限?；诖四隙茧娫?SZ.300068)決定依托資本市場，利用資本優(yōu)勢有針對性地進行行業(yè)內的并購，從而在原有通信后備工業(yè)電源的基礎上進一步進入民用動力電池市場，擴大公司的發(fā)展空間。
華宇電源擁有年產1440 萬套極板及800 萬只電池的生產能力，且其所在的田營工業(yè)園是全國鉛污染防治和鉛再回收的品牌工業(yè)園，已經形成包括鉛精深加工、電池極板加工、電池生產、廢舊電池回收以及再生鉛加工的完整鉛循環(huán)經濟模式，是國內最適合發(fā)展動力電池產業(yè)集群的園區(qū)之一。五峰電源是專業(yè)從事電動自行車電池的銷售公司，其銷售的電池品牌為“新五峰”，擁有分布全國的銷售渠道和網絡。值得注意的是，為了降低此次收購的風險，南都電源在具體的收購條款中特意設定了業(yè)績承諾與競業(yè)禁止承諾。
在用超募資金并購完華宇電源和五峰電源后，南都電源利用自身技術、資金及品牌優(yōu)勢，迅速切入電動自行車電池市場，以高標準、高起點推動公司在電池動力領域的發(fā)展，短時間內提高市場占有率，從而可以分享電動自行車電池市場高速發(fā)展帶來的巨大經濟效益。另外，南都電源南都電源(SZ.300068)在原有通信后備電源的基礎上，進一步擴大產品市場需求面，進一步優(yōu)化公司的客戶和產品結構，大大擴大公司的發(fā)展空間和盈利能力。在整個鉛酸電池行業(yè)整合的大背景下，南都電源利用自身的資金優(yōu)勢在行業(yè)內進行并購整合從而能更好打造鉛酸蓄電池行業(yè)領軍企業(yè)。
