中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：盈利，成為當(dāng)下造車(chē)新勢(shì)力們亟待攻克的關(guān)鍵堡壘。9月2日晚間，蔚來(lái)發(fā)布二季度財(cái)報(bào)。至此，主要新勢(shì)力車(chē)企上半年業(yè)績(jī)?nèi)砍鰻t。從上半年各家財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，理想持續(xù)領(lǐng)跑盈利榜單，零跑異軍突起首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利，小鵬、蔚來(lái)全力沖刺四季度盈利，小米汽車(chē)今年“必然”盈利。這是否意味著，造車(chē)新勢(shì)力集體“上岸”的盈利潮真的要來(lái)了？
理想：看似穩(wěn)健，實(shí)則“最危險(xiǎn)”？
2025年上半年，理想汽車(chē)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收561.72億元，同比微降1.99%，這是其自上市以來(lái)中期營(yíng)收首次下滑。不過(guò)凈利潤(rùn)為17.43億元，同比微增2.82%。第二季度表現(xiàn)亮眼，營(yíng)收達(dá)302億元，較一季度增長(zhǎng)16.7%；凈利潤(rùn)11億元，較一季度大增69.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)從一季度的2.72億元躍至8.27億元，環(huán)比提升204.4%，已連續(xù)11個(gè)季度盈利。理想汽車(chē)上半年交付量達(dá)20.39萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)7.9%，但背后也有隱憂(yōu)，最引市場(chǎng)關(guān)注的是其疲弱的第三季度業(yè)績(jī)指引。理想汽車(chē)預(yù)計(jì)三季度車(chē)輛交付量?jī)H為9萬(wàn)至9.5萬(wàn)輛，同比降幅高達(dá)37.8%至41.1%。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)三季度收入總額將同比銳減38.8%至42.1%，降至248億元至262億元之間。與此同時(shí)，現(xiàn)金流也亮起紅燈，由去年同期的4.3億元轉(zhuǎn)為負(fù)38億元。盈利時(shí)間最長(zhǎng)的理想汽車(chē)，在中國(guó)歐洲經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作協(xié)會(huì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)林示看來(lái)，反而是“最危險(xiǎn)”的，嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)來(lái)自產(chǎn)品端的前后夾擊。在增程車(chē)領(lǐng)域，問(wèn)界的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)持續(xù)對(duì)理想構(gòu)成壓制，讓其原本穩(wěn)固的市場(chǎng)份額不斷承壓。而在純電市場(chǎng)的開(kāi)拓之路上，蔚來(lái)推出的樂(lè)道L90直接瞄準(zhǔn)理想i8，ES8憑借“SUV與MPV屬性融合”的特點(diǎn)對(duì)理想MEGA形成沖擊，加上性?xún)r(jià)比更優(yōu)的蔚來(lái)E8，進(jìn)一步擠壓了理想純電車(chē)型的生存空間。目前來(lái)看，MEGA銷(xiāo)量表現(xiàn)平平，i8也未實(shí)現(xiàn)突破性增長(zhǎng)，理想在純電賽道的布局正遭遇嚴(yán)重阻礙。多重壓力下，理想未來(lái)的發(fā)展路徑充滿(mǎn)不確定性。
零跑：黑馬殺瘋了，劍指全年盈利
零跑汽車(chē)堪稱(chēng)上半年的“盈利黑馬”。財(cái)報(bào)顯示，其上半年?duì)I收飆升至242.5億元，同比激增174%，毛利率更是躍升至14.1%，創(chuàng)歷史新高。令人矚目的是，權(quán)益持有人應(yīng)占凈利潤(rùn)達(dá)3303萬(wàn)元，首次實(shí)現(xiàn)半年度盈利，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)3.3億元。這一成績(jī)得益于規(guī)模效應(yīng)與技術(shù)自研協(xié)同發(fā)力。上半年零跑總交付量達(dá)22.17萬(wàn)輛，位居中國(guó)新勢(shì)力品牌銷(xiāo)量榜首，同比增長(zhǎng)155.7%。全球化布局也為其添磚加瓦，上半年出口2.04萬(wàn)輛，歐洲市場(chǎng)訂單量持續(xù)上揚(yáng)。零跑基于超預(yù)期的市場(chǎng)表現(xiàn)，將2025年全年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡目標(biāo)調(diào)整至全年盈利，預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)為5億至10億元，并上調(diào)全年銷(xiāo)量目標(biāo)至58萬(wàn)至65萬(wàn)輛。盡管實(shí)現(xiàn)盈利，但凈利潤(rùn)僅0.3億元，對(duì)應(yīng)22萬(wàn)輛銷(xiāo)量，單車(chē)盈利僅135元，盈利規(guī)模較小。然而，業(yè)內(nèi)人士普遍看好零跑接下來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，全國(guó)工商聯(lián)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商商會(huì)原副會(huì)長(zhǎng)、新能源汽車(chē)委員會(huì)會(huì)長(zhǎng)李金勇認(rèn)為，零跑選擇以性?xún)r(jià)比車(chē)型為核心的發(fā)展路徑，完全契合汽車(chē)工業(yè)的基本發(fā)展規(guī)律：以高性?xún)r(jià)比打開(kāi)市場(chǎng)，通過(guò)持續(xù)擴(kuò)大銷(xiāo)量形成規(guī)模效應(yīng)，而規(guī)模的擴(kuò)張又能顯著降低邊際成本，當(dāng)邊際成本下降到一定閾值，盈利便水到渠成。這種“性?xún)r(jià)比-規(guī)模-降本-盈利”的正向循環(huán)，不僅讓零跑在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，更為其長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。小鵬：目標(biāo)四季度盈利，優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)是關(guān)鍵
2025年上半年，小鵬汽車(chē)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其累計(jì)交付量達(dá)19.72萬(wàn)輛，同比激增279%，助力營(yíng)收大幅攀升，總收入達(dá)340.9億元，同比增長(zhǎng)132.5%，汽車(chē)銷(xiāo)售收入為312.5億元，同比增幅高達(dá)152.8%。二季度，小鵬汽車(chē)總營(yíng)收182.7億元，同比增長(zhǎng)125.3%，創(chuàng)下單季度歷史新高。在盈利能力上，二季度綜合毛利率 17.3%，整車(chē)毛利率 14.3%，連續(xù) 8 個(gè)季度上升，規(guī)模效應(yīng)與成本控制成效顯著，現(xiàn)金儲(chǔ)備475億元，為后續(xù)發(fā)展筑牢根基。不過(guò)，小鵬汽車(chē)仍未擺脫虧損局面，上半年凈虧損11.4億元，自成立以來(lái)累計(jì)虧損427.4 億元。研發(fā)開(kāi)支為41.9億元，同比增長(zhǎng)48.6%，銷(xiāo)售、一般及行政開(kāi)支達(dá)41.1億元，較去年同期增長(zhǎng)38.9%。盡管二季度凈虧損收窄至4.8億元，但費(fèi)用增長(zhǎng)仍對(duì)盈利形成挑戰(zhàn)。小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)何小鵬多次強(qiáng)調(diào)，自四季度開(kāi)始，小鵬汽車(chē)將進(jìn)入“一車(chē)雙能”的大產(chǎn)品周期，有信心不僅實(shí)現(xiàn)規(guī)模領(lǐng)先，公司經(jīng)營(yíng)也將步入盈利自我造血的全新階段。林示判斷，按目前的銷(xiāo)量勢(shì)頭，小鵬一定會(huì)實(shí)現(xiàn)全年盈利。但業(yè)內(nèi)人士建議，小鵬還需優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)，持續(xù)關(guān)注費(fèi)用增長(zhǎng)情況，確保費(fèi)用增速低于收入增速。理想狀態(tài)下，將費(fèi)用率壓縮到收入的15%以?xún)?nèi)，平衡研發(fā)投入與銷(xiāo)售、行政等費(fèi)用支出，提高運(yùn)營(yíng)效率，降低成本，更利于實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。
蔚來(lái)：開(kāi)源節(jié)流，四季度盈利大有希望
上半年，蔚來(lái)發(fā)布了一份被CEO李斌稱(chēng)為“進(jìn)入新周期”的財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)190.1億元（約26.5億美元），環(huán)比增長(zhǎng)57.9%，同比增長(zhǎng)9%。蔚來(lái)汽車(chē)2025年上半年?duì)I收為310.43億元（約43.33億美元），較上年同期的273.55億元增長(zhǎng)13.5%。上半年?duì)I收的大幅增長(zhǎng)，主要源于車(chē)輛交付量增加。據(jù)預(yù)計(jì)，蔚來(lái)汽車(chē)三季度將交付87000輛至91000輛，同比增長(zhǎng)40.7%至47.1%。與此同時(shí)，蔚來(lái)還在2025年第二季度實(shí)現(xiàn)了盈利指標(biāo)的顯著改善。二季度，蔚來(lái)整體毛利率達(dá)10.0%，較去年同期增加0.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上季度增加2.4個(gè)百分點(diǎn)。在成本與效率優(yōu)化措施的推動(dòng)下，蔚來(lái)虧損情況明顯收窄。公司二季度凈虧損為49.9億元，與去年同期的50.5億元和上一季度的67.5億元相比，分別收窄1.0%和26.0%。不可否認(rèn)的是，蔚來(lái)的虧損問(wèn)題仍然存在，上半年累計(jì)虧損117.5億元。蔚來(lái)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌強(qiáng)調(diào)四季度必須實(shí)現(xiàn)單季盈利。林示認(rèn)為，如果蔚來(lái)ES8能保證每月10000輛以上、樂(lè)道L90能保持15000輛，再加上放緩在充電換電站建設(shè)上的巨大投入，減少不必要的開(kāi)支，即開(kāi)源節(jié)流，四季度實(shí)現(xiàn)盈利還是充滿(mǎn)希望的。
小米汽車(chē)：今年盈利幾無(wú)懸念
上半年，小米智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)表現(xiàn)格外引人矚目，營(yíng)收達(dá)到 398.43億元，不過(guò)經(jīng)營(yíng)虧損約8億元 。小米集團(tuán)二季度成績(jī)亮眼，這主要得益于汽車(chē)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，二季度小米交付超過(guò)8萬(wàn)輛汽車(chē)，汽車(chē)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了213億元營(yíng)收，同比增長(zhǎng)234%，占集團(tuán)總營(yíng)收超過(guò)18%的份額；汽車(chē)業(yè)務(wù)毛利率表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到了26.4%，經(jīng)營(yíng)虧損收窄至僅3億元。從單車(chē)經(jīng)濟(jì)模型來(lái)看，按照二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，小米汽車(chē)的單車(chē)收入為25.37萬(wàn)元，單車(chē)毛利為6.7萬(wàn)元，單車(chē)分?jǐn)傎M(fèi)用約為7.3萬(wàn)元，單車(chē)凈虧損約6000元。理論上，小米汽車(chē)只需再降低約6000元的單車(chē)分?jǐn)傎M(fèi)用，或增加6000元的單車(chē)毛利，便能實(shí)現(xiàn)單季盈利。而隨著交付量的增加，單車(chē)分?jǐn)傎M(fèi)用有望持續(xù)下降，進(jìn)一步促進(jìn)盈利實(shí)現(xiàn)。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，小米汽車(chē)今年實(shí)現(xiàn)盈利幾無(wú)懸念。林示分析，小米品牌自帶的流量與廣泛的用戶(hù)基礎(chǔ)，使其短期內(nèi)展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)滲透力。不過(guò)，小米當(dāng)前面臨兩大關(guān)鍵挑戰(zhàn)。一方面，交付與生產(chǎn)能力成為制約發(fā)展的瓶頸。小米正在全國(guó)加速擴(kuò)張門(mén)店與交付中心，試圖緩解交付壓力，但擴(kuò)張速度若未能跟上市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，可能導(dǎo)致用戶(hù)流失，被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占市場(chǎng)份額。另一方面，研發(fā)投入與核心技術(shù)積累存在短板。目前小米的市場(chǎng)表現(xiàn)更多依賴(lài)營(yíng)銷(xiāo)層面的成功，在汽車(chē)核心技術(shù)如三電系統(tǒng)、智能駕駛算法等領(lǐng)域深耕不足。汽車(chē)行業(yè)對(duì)技術(shù)壁壘的要求遠(yuǎn)高于消費(fèi)電子，若不能在核心技術(shù)上實(shí)現(xiàn)突破，僅靠品牌與營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)，其增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)難以長(zhǎng)期維系，后續(xù)車(chē)型的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力也將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)，銷(xiāo)量能否延續(xù)初期的良好表現(xiàn)存在較大不確定性?？傊?，2025年上半年，恰是造車(chē)新勢(shì)力盈利征程的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。這場(chǎng)“上岸”之戰(zhàn)，既是對(duì)前期模式的檢驗(yàn)，更是對(duì)長(zhǎng)期生存能力的試煉，誰(shuí)能在轉(zhuǎn)折點(diǎn)上筑牢盈利根基，誰(shuí)才能真正穿越行業(yè)周期。
