中國儲能網訊：漢能碳資產管理（北京）股份有限公司正式在新三板掛牌，成為中國碳資產管理行業(yè)首家掛牌公眾公司。公司成立于2006年，乘CDM之東風實現發(fā)展，現業(yè)務重心已轉向國內碳市。漢能碳資產將立足于碳減排咨詢管理服務業(yè)務，嘗試業(yè)務橫向一體化的延伸，并計劃進入合同能源管理以及減排項目投資領域，同時還將著力拓寬融資渠道，致力于第一家進入證券市場的企業(yè)。在試點碳排放權交易走向全國碳市的道路中，CCER已然成為新興業(yè)務，碳資產公司之間的競爭也將隨行入市。
本報記者 張晴 楊志錦 北京報道
1月23日，漢能碳資產管理（北京）股份有限公司（以下簡稱“漢能碳資產”）股票以“漢能碳”的名稱正式在新三板掛牌，成為中國碳資產管理行業(yè)首家掛牌公眾公司。
對于輕資產、融資難的碳資產管理公司而言，漢能碳資產在新三板掛牌上市創(chuàng)新了融資方式。
而作為首家公開披露公司財報的碳資產公司，漢能碳資產的業(yè)績表現也為投資者提供了一個碳資產管理公司觀察樣本。
2014年1-6月，漢能碳資產凈利潤為-336.49萬元，處于虧損狀態(tài)。在公開轉讓說明書中，主辦券商特別提示投資者，應注意行業(yè)政策變動、國內碳市場發(fā)展緩慢、行業(yè)景氣度持續(xù)低迷、市場競爭加劇等風險。
目前，中國7個試點碳排放權交易市場已全部啟動，全國碳市場建設也正有序進行，市場發(fā)展預期明確，預計全國碳市場初步將比試點市場規(guī)模擴大4-5倍。與此同時，全國碳市場各個環(huán)節(jié)的具體政策并未明朗，配套細則也還在制定中，政策風險仍然較大。對于碳資產管理這樣一個國內新興行業(yè)而言，機遇與挑戰(zhàn)并存。
業(yè)務重心轉向國內碳市
漢能碳資產是國內早期從事碳資產開發(fā)的公司之一。根據公開資料，其前身清能投資咨詢(北京)有限公司成立于2006年，是由 RUIYANG INVESTMENT LIMITED（瑞垟投資有限公司）出資組建的外商獨資企業(yè)。2014年4月，公司通過股權轉讓并轉為內資企業(yè)，同年7月，更名為漢能碳資產。
2006年正是歐洲碳市場發(fā)展迅速之時，《京都議定書》下的清潔發(fā)展機制（簡稱CDM）允許發(fā)展中國家將碳減排量即CERs賣給發(fā)達國家，而中國是CERs的全球最大供給國。
據中國清潔發(fā)展機制基金管理中心統計，在行情良好的2004年至2011年，我國在CDM項目開發(fā)和實施過程中累計吸引國內外投資超過兩千億美元，直接從國外獲得CERs交易收入約50億美元。
不少國內外企業(yè)在此輪行情中大額獲利，而漢能碳資產也借此機遇得以發(fā)展。漢能碳資產公司公告表示，漢能參與開發(fā)了國家發(fā)改委批準的第八個項目—如東風電CDM 項目，并開創(chuàng)了項目業(yè)主自行開發(fā)CDM項目、小項目打捆開發(fā)的先例。
但自2011年下半年開始，由于整體經濟低迷和減排目標較低，歐洲碳市場供大于求，碳價大幅下挫，CERs價格從原有的10-23歐元每噸跌至目前的0.3-0.5歐元。與此同時，國家發(fā)改委辦公廳于2011年10月下發(fā)《關于開展碳排放權交易試點工作的通知》，批準北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳等7個省市開展碳排放權交易試點工作，并于2013年年底在試點省市啟動碳交易，計劃在2015年建成全國性市場。
因此，在不少境外機構退出中國減排市場的同時，大部分本土碳資產公司也將業(yè)務重心進行了調整，開始針對國內碳市場開展業(yè)務。
根據公開轉讓說明書，目前漢能碳資產的主營業(yè)務為碳減排咨詢和管理服務,包括CDM項目咨詢、自愿減排(VER)咨詢、中國自愿減排(CCER)咨詢和管理等服務。此外，公司在提供碳減排咨詢和管理的基礎上,目前也在嘗試業(yè)務橫向一體化的延伸，計劃進入合同能源管理以及減排項目投資領域。
但由于國內碳市場還在試點階段，全國市場尚未正式建成，對業(yè)務量補充力度有限，因此從漢能財報上可以看出整體行情對經營的影響。2012年度、2013年度及2014年度1-6月份，公司凈利潤分別為盈利576.5萬、虧損67.7萬、虧損336.5萬；毛利率分別為65.72%、65.98%、46.05%。
轉讓說明書中分析，由于公司看好國內碳市場的發(fā)展前景，在目前行業(yè)不景氣的情況下，并未削減員工數量，反而在積極儲備項目。所以在項目收入大幅減少的情況下，與之相關的成本并未明顯降低，致使毛利率大幅下滑。
掛牌新三板：融資方式的創(chuàng)新
漢能碳資產在分析其競爭劣勢時稱，公司的資產規(guī)模較小，融資渠道較少，在新業(yè)務開展方面受到一定的制約。根據漢能碳資產發(fā)布的財報，截至2014年6月底，漢能碳資產的資產規(guī)模為1605.9萬元，凈資產的規(guī)模為1062.29萬元。而創(chuàng)業(yè)板上市要求凈資產不少于兩千萬元，漢能碳資產的凈資產規(guī)模顯然不足以達到創(chuàng)業(yè)板及主板的上市融資要求。
在融資渠道方面，漢能碳資產的財報顯示，在2012年、2013年及2014年6月底幾乎不存在有息負債。在漢能碳資產的資產負債表中，短期借款、長期借款、應付債券的余額在上述三個時間節(jié)點的數目均是零。這意味著漢能碳資產在上述時間節(jié)點未能通過銀行等金融機構取得借款，也未能從債券市場或者資本市場上發(fā)行債券融資。
“過去我們的碳資產行業(yè)主要定位在咨詢，主要是服務機構，資金需求量并不大。” 漢能碳資產總經理吳宏杰對21世紀經濟報道記者表示，“國內碳市場興起之后，我們想成為一個為控排企業(yè)、新能源企業(yè)提供碳資產管理的企業(yè)，有一些資金需求?！?
此前，除了傳統的銀行借款融資之外，碳金融市場的融資方式有諸多創(chuàng)新之處。如去年12月11日，上海寶碳新能源環(huán)?？萍加邢薰緦⒂脭凳f噸CCER質押從上海銀行獲得500萬元質押貸款。但是這類融資需支付利息，在漢能碳資產之前并無碳資產管理公司在公開市場上通過股權融資的先例。
1月23日，漢能碳資產在新三板掛牌上市的同時發(fā)行股票融資，成為首家在新三板掛牌上市的碳資產管理行業(yè)的公司，其對整個行業(yè)的意義是融資方式的創(chuàng)新。
因為新三板掛牌企業(yè)無需相關資產及盈利要求，這也是漢能碳資產能在新三板掛牌上市的原因。根據漢能碳資產發(fā)布的公告，漢能碳資產共發(fā)行530萬股，募集資金達538萬元。值得注意的是，股票發(fā)行價格為每股1.10元/股，相比每股凈資產溢價3.77%。
經過這一輪融資，漢能碳資產的凈資產由1062.29萬元增至1645.29萬元，資產負債率出現明顯下降，由33.85%降低至24.84%。上市之后的轉讓股票的轉讓方式為協議轉讓。
對于未來的融資方式變革，漢能碳資產在公開轉讓說明書中表示，未來公司在立足于碳減排咨詢管理服務業(yè)務的同時，將著力拓寬融資渠道，合理使用直接融資、間接融資手段,為實現公司的業(yè)務發(fā)展提供資金保障。
“未來增發(fā)和做市商都在考慮，目前正在和證券公司商量?！眳呛杲軐?1世紀經濟報道記者表示。他進一步表示，“融資的目的還是次要的。2016年要建設全國碳市場，我們想在業(yè)內做第一家進入證券市場的企業(yè)，主要是出于品牌效應考慮?！?
角逐CCER新興業(yè)務
漢能碳資產公開轉讓說明書中，分析除公司自身發(fā)展風險外，碳資產管理公司發(fā)展還存在行業(yè)政策、行業(yè)前景、競爭局勢等幾類風險。
其中，行業(yè)政策風險包括經濟放緩政策轉變、CDM退出機制、CCER審批流程等。“我覺得一個風險在于，雖然現在已有統一的CCER產品，但由于各試點對CCER的使用標準不同，導致無法形成一個可信的基準，所以碳資產定價目前處于混沌狀態(tài)?！甭吠柑键c分析師柴洪亮對21世紀經濟報道分析，目前不僅行業(yè)內對定價沒有統一依據，行業(yè)外的金融機構也無法準確把握碳價，參與猶豫，導致目前市場冷清。
在行業(yè)前景方面，柴洪亮則表示樂觀，“碳資產公司在國內應該是個趨勢，碳排放權作為資產在歐洲、美國市場已經運行超過10年了”。
目前，國內7個試點碳市場共納入約2100家企業(yè)，納入排放總量約13億噸。但市場成交較為冷清，一級市場累計成交約1600萬噸，拍賣收入約7.6億元；二級市場累計成交約1700萬噸，累計成交額6.1億元。
而據21世紀經濟報道記者了解，目前全國碳市場計劃初步納入6個行業(yè)約萬家企業(yè)，據此估計，市場排放總量可達30億-40億噸每年，在僅考慮現貨的情況下，碳市規(guī)?？蛇_12億-80億噸每年，在考慮現貨和期貨的情況下，碳市規(guī)?？蛇_600億-4000億噸。
對于競爭格局，轉讓說明書中的分析為：由于碳減排咨詢行業(yè)在國內沒有明確的主管機構，進入該行業(yè)也沒有資質要求，導致 2010 年前出現大大小小近千家 CDM 咨詢公司，由于眾多咨詢公司競爭力不足，到目前繼續(xù)從事碳減排咨詢服務公司不足 100 家，而這些咨詢公司紛紛將 CCER咨詢作為其新的業(yè)務著力點。
根據安訊思統計，截至2014年11月15日，開發(fā)CCER項目數前十名咨詢公司依次為：中廣核、環(huán)保橋、華能、國農小康、寶碳、科吉、漢能、大唐、超越、國電。
由于各類碳資產管理公司并沒有公布財務信息，僅從注冊資本來看，規(guī)模較大的注冊資本為1.5億的華能碳資產經營有限公司和注冊資本為1億的上海置信碳資產管理有限公司，而其余大部分公司注冊資本為200萬至2000萬之間，少部分碳資產管理公司注冊資本為數萬至數十萬。其中，部分公司屬于大型能源、電力集團子公司或“孫公司”，部分為純CCER咨詢公司。目前，也有諸如安永等成熟咨詢公司進入碳市場，預計隨著市場規(guī)模擴大，競爭將進一步激烈。
