配網(wǎng)增速趨穩(wěn)。配網(wǎng)類公司近兩年的高增長主要由于農(nóng)網(wǎng)改造及國網(wǎng)集中招標,目前看兩個因素的作用仍還未消失。農(nóng)網(wǎng)改造還將持續(xù)一年;國網(wǎng)有望進一步提高招標的集中度,這將更進一步利好公司。我們認為配網(wǎng)類公司在農(nóng)網(wǎng)改造高速增長后將回歸正常增速,未來配網(wǎng)類公司的持續(xù)高增長還要看其在新領(lǐng)域的拓展情況(新領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化速度及新領(lǐng)域的市場空間等)。
儲能電池下線,市場空間廣闊。公司與美國ZBB公司、美國POWERSAV公司、蕪湖華瑞送變電建設(shè)有限公司簽訂合作協(xié)議,合資成立了安徽美能儲能系統(tǒng)有限公司,生產(chǎn)鋅溴液流儲能電池。美能儲能部分已完工產(chǎn)品,將在一、兩個月內(nèi)發(fā)給客戶進行試用,公司鋅溴電池達產(chǎn)后的年產(chǎn)能將能達到2000臺左右(按50千瓦時標準柜計算)。預(yù)計到2020年,我國可再生能源在全部能源消費中將達到15%。按照市場普遍預(yù)期,2020年我國電新能源源規(guī)劃,風(fēng)電達到150GW,光伏100GW。配套儲能裝置的功率按照風(fēng)電裝機容量的15%計算,約為37.5GW。如果儲能裝置單位千瓦造價按照4000元/kW計算,至2020年的10年間,儲能市場規(guī)模約為1500億元。
盈利預(yù)測及投資建議。我們預(yù)計公司2012至2013年EPS分別為0.28元、0.40元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為30倍、22倍。我們認為配網(wǎng)類公司在農(nóng)網(wǎng)改造高速增長后將回歸正常增速,公司目前已經(jīng)實現(xiàn)了在電力電子和儲能電池兩個領(lǐng)域的布局,電力電子領(lǐng)域公司的技術(shù)已經(jīng)較為成熟,產(chǎn)業(yè)化及規(guī)?；乃俣容^快;儲能電池目前在國內(nèi)仍屬于新領(lǐng)域,產(chǎn)品已經(jīng)成功下線?？紤]到配網(wǎng)業(yè)務(wù)仍有增長空間以及其公司在電力電子和儲能領(lǐng)域可能取得重大突破,維持公司“增持”的投資評級。
投資風(fēng)險。電力電子及儲能領(lǐng)域低于預(yù)期;配網(wǎng)領(lǐng)域行業(yè)競爭激烈毛利率下滑。
