快評：
營業(yè)收入保持穩(wěn)定增長。公司主要從事品牌服裝以及鋰電池材料的生產(chǎn)和銷售，絕大部分產(chǎn)品內銷。報告期內，面對國內終端零售市場低迷的需求狀況，公司持續(xù)推進品牌運作的整合工作，以期確立以時尚公司為經(jīng)營平臺統(tǒng)一運營所有品牌業(yè)務的“經(jīng)營多品牌模式”，實現(xiàn)市場布局的優(yōu)化。同時，公司通過與日方開展合作，提升了鋰電材料的產(chǎn)品附加值，在提升產(chǎn)品市場競爭力的同時較好克服了外需不足和行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響。我們認為三季度業(yè)績的增長主要來自于兩個方面：一是隨著整合工作的逐步進行，服裝進出口貿易經(jīng)營效率有所提升，使得該類業(yè)務營業(yè)收入同比增長22%；二是鋰電材料業(yè)務持續(xù)推進研發(fā)轉化和客戶開發(fā)，使得該項業(yè)務銷售額同比增長41%。綜合毛利率下降，營業(yè)利潤增幅減緩。1-9月綜合毛利率達22.5%，同比下降3.1個百分點；其中第三季度綜合毛利率為19.9%，同比下降3.4個百分點。我們認為毛利率下降的原因主要有兩點：一是服裝板塊的運作整合導致相關費用支出較多；二是鋰電業(yè)務由于行業(yè)產(chǎn)能過剩導致盈利狀況持續(xù)偏低。另外，雖然本期轉讓寧波杉杉興業(yè)投資發(fā)展有限公司的股權使得投資收益同比增長30.8%，但由于銷售渠道的拓展、研發(fā)投入的增加以及融資成本的提高使得期間費用基數(shù)有所增加，令前三季度營業(yè)利潤增幅減緩。
上下游產(chǎn)業(yè)鏈拓展，鋰電材料力圖提高盈利能力。公司正極材料業(yè)務除與日方保持研發(fā)和生產(chǎn)成本控制反面的合作外，還與HeronResourcesLimited簽署了Yerilla鎳鈷礦項目的框架協(xié)議，以實現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的全覆蓋。雖然今年中旬國務院印發(fā)了《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020）》，力爭至2015年國內純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產(chǎn)銷量達到50萬輛、到2020年超過500萬輛，同時新能源汽車、動力電池及關鍵零部件技術整體上達到國際先進水平，但從目前看，受國際經(jīng)濟狀況持續(xù)低迷影響，鎳、鈷等大宗金屬價格持續(xù)疲軟，加之行業(yè)產(chǎn)能過剩，下游需求疲軟，因此鋰電業(yè)務仍面臨較大經(jīng)營環(huán)境壓力。綜上所述，我們對公司未來的經(jīng)營前景持審慎態(tài)度。
