我們近期對光伏產(chǎn)業(yè)的觀察顯示，意大利近期政策波動頻繁，目前意大利內(nèi)閣通過的方案里面取消了草案里“安裝規(guī)模達到8GW后停止實施上網(wǎng)電價補貼”的條款。新的方案規(guī)定在6月之前現(xiàn)有框架基本不變，6月份會出臺新的調(diào)整方案。我們認為取消8GW限額意味著意大利政策風險已經(jīng)出清。
我們傾向于認為6月份的政策調(diào)整方向是一次性(或加速)下調(diào)上網(wǎng)電價補貼水平?；谝獯罄F(xiàn)有補貼水平和光照強度,同時參考德國情況，我們認為50%的一次性補貼削減是可以接受的，而30%左右的削減則意味著意大利仍將是非常具有吸引力的市場。
在上游原料方面，上周多晶硅現(xiàn)貨價格出現(xiàn)了大幅上行，上行幅度超過我們之前預(yù)期。
根據(jù)我們與上下游廠商交流的情況，多晶硅現(xiàn)貨市場嚴重缺貨，中小規(guī)模下游廠商搶貨現(xiàn)象明顯。我們之前的判斷考慮到下游廠商的成本壓力，硅價上行幅度有限，但是從現(xiàn)在的趨勢來看，后期多晶硅價上行的力度可能會超過我們的預(yù)期。
考慮到從現(xiàn)貨市場采購的主要廠商是小規(guī)模廠商，現(xiàn)貨硅價大幅上行將加大小廠商的成本壓力。而對于一線、二線廠商而言，硅料主要通過長單供給，雖然長單價也出現(xiàn)上行趨勢，但是上行幅度比現(xiàn)貨價格低很多(我們了解到盡管也有上漲，但是長單均價仍維持在50-55美元/千克這樣的水平，比Pvinsights發(fā)布的62.5美元/千克要低)。因此我們認為現(xiàn)貨市場硅價大幅上行對小規(guī)模廠商的影響超過其對主流廠商的影響，一定程度上可能加快下游產(chǎn)業(yè)的整合。
從投資上看， 上周市場走勢在風格上的表現(xiàn)不明顯，周期性指數(shù)、非周期指數(shù)以及中小板指數(shù)基本跑平，周期性指數(shù)略超大盤。我們認為，近期非周期板塊并沒有累積過高的估值，因此以中小板為代表的題材板塊仍有繼續(xù)表現(xiàn)的空間，這也有利于光伏板塊的表現(xiàn)。
需要特別指出的是，受前期意大利政策調(diào)整草案的影響，美國和德國光伏市場本周出現(xiàn)了明顯回調(diào)，但最近兩天有所反彈。我們重申，不論對于實體產(chǎn)業(yè)還是資本市場，這次意大利政策波動以及后期政策調(diào)整帶來的影響更多的是情緒化和一次性的，不會改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。莫尼塔(北京)
【投資建議】
近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，上游多晶硅料漲價尤其搶眼，短期我們建議關(guān)注樂山電力、天威保變等多晶硅廠商以及重組后具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈的海通集團
