導致新興市場匯率和股市雙雙走軟的原因，目前主要評論都歸因于美聯儲將退出量化寬松政策導致資本回流發(fā)達國家，但筆者認為，當前國際經濟格局出現了新的變化，這才是導致資金回流發(fā)達國家更重要的原因。
今年二季度，歐元區(qū)經濟出人意料地增長了0.3%，美國經濟增長了1.8%，日本經濟在寬松貨幣政策刺激下，也出現了好轉，但新興經濟體經濟增長仍在放緩之中。這和以前由新興經濟體的經濟增長推動發(fā)達國家增長的格局大有不同。正是這種國際經濟格局的新變化，加上預期美聯儲退出量化寬松政策，才引起了國際資本流向的逆轉。
那么，當前成熟市場走勢遠遠強于新興市場的格局會否持續(xù)下去呢？對此，筆者有三個維度的思考。
其一，發(fā)達國家經濟復蘇格局能否持續(xù)？歐元區(qū)一個季度的經濟回暖仍然不能確立其中長期趨勢，一旦美聯儲真正退出量化寬松政策，美國經濟能否持續(xù)回暖也有待觀察。值得注意的是，歐美經濟回暖將給新興經濟體提供外部需求的好轉，加上內部去庫存的調整已有時日，新興經濟體的復蘇一旦確立，其增長的速度有可能遠超發(fā)達國家。
其二，國際資本會不會追漲殺跌？歐美股市屢創(chuàng)新高之后，本月已經有5%左右的調整，但遠不及新興市場的調整幅度，國際資本繼續(xù)大幅流出新興市場追高歐美股市的可能性比較小。另一方面，經濟回暖而股市制度正發(fā)生變革的中國，其低迷的市場可能更有洼地效應。
其三，新興經濟體的經濟發(fā)展可能有所分化。由于本輪國際經濟復蘇具有減少對傳統(tǒng)能源依賴的特點，部分過于依賴能源輸出的新興經濟體，復蘇的速度和強度也許將會落后于全球的平均水平，而強調科技創(chuàng)新的另外一些新興經濟體則可能有較出色的表現。新興市場的股市表現，或許由此而出現分化。
