市場上一直有一大批擬借殼方蠢蠢欲動，IPO停擺期更是如此。
它們總是想尋找總股本2億股以內(nèi)，市值15億以內(nèi)，還在虧損中掙扎的上市公司。在它們看來，這樣的上市公司是理想中的優(yōu)質(zhì)殼資源。湘潭電化(002125,股吧)滿足上述所有條件。
總股本1.39億股，總市值不到11億元，去年至今年上半年接連虧損，并且預計今年第三季度虧損額將繼續(xù)增大。不僅如此，國有大股東一股獨大更是讓投資者對其重組充滿信心，但從2012年重組消息傳出至今，投資者期待的重組并沒有實現(xiàn)。
雖然湘潭電化幾乎具備優(yōu)質(zhì)殼資源的全部特質(zhì)，但其他公司想借殼湘潭電化并不容易。
理想殼資源背負超9億負債
2013年上半年，湘潭電化總資產(chǎn)為13億元，而歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)僅為2.97億元，負債總額為9.44億元，資產(chǎn)負債率達到了72%
單從市值來說，目前深戶兩市中總市值低于12億元的不足100家，而剔除現(xiàn)在還無法借殼上市的創(chuàng)業(yè)板公司后，剩余的也就70家左右。湘潭電化就是備受借殼者追捧之一。
湘潭電化總股本1.39億股，比2007年剛上市時的7540萬股增加了約6500股。投行們在尋找殼資源時，其中一個標準就是總股本低于2億股。一般而言，低于2億股的殼能吸納的資產(chǎn)規(guī)模會越大，新股對于老股稀釋作用會越小。
按照一貫的邏輯，湘潭電化就是投行們所尋找的優(yōu)質(zhì)殼公司。
更為有利的是，對于潛在的借殼方來說，如果想在重組后擁有絕對控股權，借殼方只需要注入目前市值一半的資產(chǎn)，即約5億-6億元的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。如果只想取得相對控股權，只需要注入比第一大股東湘潭電化集團有限公司股權市值略高的資產(chǎn)。
湘潭電化是由湘潭市國資委獨資的湘潭電化集團作為主發(fā)起人，聯(lián)合其他四家企業(yè)共同成立的，湘潭電化集團至今持有湘潭電化46.76%的股份，總市值約5億元。這意味著，未來的重組方至少注入5億元以上的資產(chǎn)，就將獲得相對控股的股東地位。
而湘潭電化的其他股東所持有股權則較為分散。二股東全國社?；鹄硎聲H持有湘潭電化2.75%的股權，三股東上海建錚投資管理有限公司持有2.31%。另外7名股東都為個人股東，持股比率在0.27%-0.41%之間。
湘潭電化相對集中的股權結(jié)構(gòu)，讓借殼上市或者資產(chǎn)重組的決策變得簡單，避免了股東之間協(xié)調(diào)成本過大的問題。
看起來，具備優(yōu)質(zhì)殼資源資質(zhì)的湘潭電化備受追捧理所應當。不過，作為重組方來說，除了對國有控股股東有所猶豫以外，對于湘潭電化背后9.44億元的負債也有所擔憂。
所以，重組與否？引入什么樣的公司重組？關鍵看大股東湘潭電化集團如何抉擇。
2013年上半年，湘潭電化總資產(chǎn)為13億元，而歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)僅為2.97億元，負債總額為9.44億元，資產(chǎn)負債率達到了72%。其中非流動負債僅為0.59億元，而流動負債8.85億元，流動負債占到93%以上。
在流動負債中，短期借款占到了近一半，總額為4.1億元，比年初的4.5億元略有下降。不過應付票據(jù)增幅更大，由年初的2.29億元增至2.81億元。其他應收賬款、預付款項、應付職工薪酬等流動負債項均明顯增加。
對湘潭電化短期直接造成負債壓力的主要來源于短期借款和應收票據(jù)，這兩項負債總計6.91億元，相當于湘潭電化凈資產(chǎn)兩倍多。
在未來可能出現(xiàn)重組的方案中，除了重組方入股方案外，負債的剝離方案或者重組方案會是重組的關鍵點。但不可否認的是，作為大型國有控股企業(yè)的湘潭電化集團，接下來如何抉擇重組路徑將對湘潭電化這個優(yōu)質(zhì)殼資源的前途起到最為關鍵的作用。
2012年重組夭折
作為湖南本地的國有控股的上市公司，整合湖南大型礦企更為現(xiàn)實。不過，目前的宏觀環(huán)境還沒有太多的利好可以支撐礦業(yè)整合
進入2012的第三季度，湘潭電化的虧損開始擴大，單季虧損額為1016萬元，前三季度共虧損2527萬元。到了2012年末，全年的虧損面貌顯現(xiàn)，虧損總額達到4924萬元。湘潭電化所面臨的經(jīng)營現(xiàn)狀比2011年嚴峻得多。
2013年以來，湘潭電化也難以扭虧為盈。2013年上半年，凈利潤為-2395萬元。而對于第三季度的湘潭電化業(yè)績，市場的預期是會繼續(xù)增虧。
可以想象，接下來湘潭電化所面臨的業(yè)績壓力將不小于2013年上半年和2012年，而全國最大電解二氧化錳生產(chǎn)企業(yè)的光環(huán)已并不重要，最為重要的是如何盡快地扭虧保殼。
對于湘潭電化來說，短期內(nèi)實現(xiàn)扭虧的唯一希望就是整合優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)包或引入優(yōu)質(zhì)的戰(zhàn)略投資者進入，實現(xiàn)真正意義上的重組，這也是投資者最希望看到的，絕不是2012年的虛晃一槍。
湘潭電化意欲重組，這在市場上已不是秘密。
去年10月底，湘潭電化的控股股東湘潭電化集團就對外宣布，正在籌劃與上市公司有關的重大事項。之前的一個月，由于市場上傳播湘潭電化重組的消息，湘潭電化的股價由6.58元一路漲到最高時的9.84元。
不過，這次近一個月的停牌重組最終并沒有成行。大股東湘潭電化集團給出的理由是引進戰(zhàn)略投資者增資擴股重大事項比較復雜，存在不確定性，決定終止籌劃本次重大事項。
當時市場上最為流行的兩種說法，一是湘潭電化參與湖南稀土整合，另一種是湘潭電化的集團資產(chǎn)注入，實現(xiàn)整體上市。這兩種說法并未得到湘潭電化證實，但其重組意圖已十分明顯，只不過作為國資背景，同時具備優(yōu)質(zhì)殼資源的上市公司，湘潭電化的重組可選余地很大，談判能力更強。
從保殼的角度來說，目前的湘潭電化重組的意愿越來越強烈。更為實際的問題時，選擇什么樣的公司作為重組方，是集團母公司、同區(qū)域的礦企還是高成長性非礦類企業(yè)？
之前，江西稀土、湖南稀土、湘潭證券都曾出現(xiàn)過借殼湘潭電化實現(xiàn)上市的傳言。業(yè)內(nèi)人士認為，作為湖南本地的國有控股的上市公司，整合湖南大型礦企更為現(xiàn)實。不過，目前的宏觀環(huán)境還沒有太多的利好可以支撐礦業(yè)整合。
