深得客戶信賴公司為陽光電源2012年度優(yōu)秀供應商、獲2012年度華為供應商合作支持獎、獲美的2011年度供應商卓越獎、獲荷蘭皇家飛利浦2010年度創(chuàng)新成長獎、為格力核心供應商、獲艾默生亞太區(qū)"goodsupplier"稱號。
薄膜電容器應用廣泛基于無極性、絕緣阻抗高、頻率特性優(yōu)異和介質(zhì)損失小等優(yōu)點,薄膜電容器是一種性能優(yōu)越的電容器,被大量使用在模擬電路上,應用領(lǐng)域包括電子、家電、通訊、電力、工業(yè)控制等多個行業(yè)。隨著國家在智能電網(wǎng)建設(shè)、電氣化鐵路建設(shè)、LED照明和新能源汽車等方面的加大投入,以及消費類電子產(chǎn)品的升級換代,薄膜電容器未來市場空間巨大。
傳統(tǒng)領(lǐng)域穩(wěn)定增長公司與照明、通訊、家電等傳統(tǒng)下游的核心供應商均保持著良好的合作關(guān)系。照明領(lǐng)域淘汰白熾燈拓展LED、通訊領(lǐng)域大規(guī)模開始4G基站建設(shè)、家電領(lǐng)域新增需求和更換需求持續(xù)增長,眾多因素保障了傳統(tǒng)領(lǐng)域的市場會保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢。
新能源用薄膜電容器市場快速增長隨著IGBT技術(shù)、節(jié)能電力拖動技術(shù)和逆變技術(shù)等在新能源市場的蓬勃發(fā)展,風能太陽能變流器、電力機車拖動、混合動力汽車、電動汽車等領(lǐng)域的新能源用薄膜電容器需求量大增。據(jù)公司預測數(shù)據(jù),全球風能與太陽能新裝發(fā)電機組所需薄膜電容器市場2012年、2015年和2020年分別為9.52億、13.6億和18億元,兩段時間的年均復合增速分別為12.62%和5.77%;全球新能源汽車所需薄膜電容器市場2012年、2015年和2020年分別為8億、20億和60億元,兩段時間的年均復合增速分別為35.72%和14.87%,新能源用薄膜電容器市場增速明顯高于傳統(tǒng)領(lǐng)域。
新能源快速提升公司業(yè)務規(guī)模和盈利能力公司已將新能源市場作為其戰(zhàn)略方向,大力推進新能源產(chǎn)品的市場拓展。公司與比亞迪緊密合作多年,并已實現(xiàn)批量供貨,目前也已經(jīng)開始對德國博世和德國大陸集團進行配套供貨,再考慮到風能發(fā)電和太陽能發(fā)電市場的貢獻,2013年新能源市場的收入貢獻望達到6000萬以上。新能源用薄膜電容器由于其較高的競爭壁壘,毛利率相對傳統(tǒng)領(lǐng)域較高,同時公司也快速降低了低端電容器的供應規(guī)模,綜合使得公司的盈利能力提升較為明顯。
擴產(chǎn)項目大幅提升供貨能力公司新能源用簿膜電容器擴產(chǎn)項目有望在2013年底完工投產(chǎn),屆時新增新能源用薄膜電容器3億uF/年的生產(chǎn)能力,新增銷售收入2億元/年,新增利潤2629萬元/年。
盈利預測和估值公司2013年的計劃營收為13億元,營業(yè)成本在8.2億以內(nèi),期間費用在1.8億元以內(nèi)。我們認為,在年中經(jīng)濟復蘇和新能源產(chǎn)品占比提升的共同影響下,公司2013年的營收和毛利率望明顯好于預期。我們預測公司2013-2015年的EPS分別為1.18元、1.45元和1.67元,年均復合增速為15.84%。當前股價對應公司2013-2015預期業(yè)績的PE水平分別為15.78、12.84和11.45倍,估值水平相對業(yè)績增長前景較為偏低,我們給予公司“增持”評級。
風險提示宏觀經(jīng)濟復蘇緩慢、新能源市場成長弱于預期。
