中國(guó)儲(chǔ)能網(wǎng)訊：公司與三星SDI 株式會(huì)社簽訂合資合同:公司于2014 年11 月4 日在韓國(guó)釜山與三星SDI 株式會(huì)社簽訂了《合資合同》,設(shè)立兩個(gè)合資公司:三星陽光(合肥)儲(chǔ)能電池有限公司(簡(jiǎn)稱“三星陽光”)與陽光三星(合肥)儲(chǔ)能電源有限公司(簡(jiǎn)稱“陽光三星”)。
三星陽光主營(yíng)電力設(shè)施用鋰離子儲(chǔ)能電池包業(yè)務(wù):三星陽光在中國(guó)境內(nèi)從事電力設(shè)施用鋰離子儲(chǔ)能電池包的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷;在中國(guó)境外僅通過SDI 和其關(guān)聯(lián)方,根據(jù)SDI 和合資公司之間的獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議銷售電力設(shè)施用鋰離子儲(chǔ)能電池包。三星陽光投資總額2.6 億元,注冊(cè)資本1.3 億元,其中SDI出資8450 萬元,控股65%;公司出資4550 萬元,參股35%。
陽光三星主營(yíng)電力設(shè)施用變流系統(tǒng)和一體化系統(tǒng)業(yè)務(wù):陽光三星在中國(guó)境內(nèi)從事電力設(shè)施用變流系統(tǒng)和一體化系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷;在中國(guó)境外僅通過陽光和其關(guān)聯(lián)方,根據(jù)陽光和合資公司之間的獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議銷售電力設(shè)施用變流系統(tǒng)。陽光三星投資總額1.2 億元,注冊(cè)資本6000 萬元,其中公司出資3900 萬元,控股65%;SDI 出資2100 萬元,參股35%。
合作伙伴SDI 實(shí)力強(qiáng)大,鋰電池全球龍頭地位穩(wěn)固:三星SDI 自上世紀(jì)70 年代成立以來,開創(chuàng)了韓國(guó)顯示屏產(chǎn)業(yè)的新篇章。2000 年,三星SDI 進(jìn)軍鋰電池領(lǐng)域,在短時(shí)間內(nèi)迅速成為世界第一,目前全球市場(chǎng)占有率約27%。目前,三星SDI 的產(chǎn)品線涵蓋小型鋰離子電池、動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、電子原材料等,該公司已經(jīng)從以顯示屏為核心的企業(yè)成功轉(zhuǎn)變?yōu)橐郧鍧嵞茉唇鉀Q方案為核心的企業(yè)。
儲(chǔ)能成本下降值得期待,未來市場(chǎng)空間廣闊:根據(jù)中關(guān)村儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟的不完全數(shù)據(jù),2013 年全球新增儲(chǔ)能項(xiàng)目78MW,累計(jì)裝機(jī)量736MW,主要分布于德國(guó)、日本等地區(qū);2013 年國(guó)內(nèi)新增儲(chǔ)能項(xiàng)目14.5MW,累計(jì)裝機(jī)量51.5MW,增速超過全球平均水平。無論是全球還是中國(guó),無論是示范項(xiàng)目還是商業(yè)項(xiàng)目,可再生能源并網(wǎng)都是最主要的應(yīng)用方向。目前,儲(chǔ)能正處于產(chǎn)業(yè)化的初期,未來成本下降值得期待。我們預(yù)計(jì)未來3 年內(nèi),系統(tǒng)成本有望從目前的5 元/Wh 降至2.5 元/Wh,其中電池成本有望從目前的3 元/Wh 降至2 元/Wh,其他部件有望從目前的3 元/Wh 降至2 元/Wh。有行業(yè)專家預(yù)計(jì),到2020 年,全球每年可新增3GW以上儲(chǔ)能需求,國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模至少可達(dá)6000 億元。
雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),與原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合:SDI 在鋰離子儲(chǔ)能電池包業(yè)務(wù)上具有絕對(duì)的技術(shù)優(yōu)勢(shì),因此控股三星陽光。公司是國(guó)內(nèi)逆變器的絕對(duì)龍頭,逆變器技術(shù)與渠道優(yōu)勢(shì)明顯,同時(shí)還介入光伏電站EPC 領(lǐng)域,對(duì)新能源并網(wǎng)接入、系統(tǒng)優(yōu)化有著深刻的理解,因此控股陽光三星。雙方優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),與各自原有產(chǎn)業(yè)完美結(jié)合,有望加速儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,并在未來儲(chǔ)能領(lǐng)域的掘金大潮中搶占先機(jī)。
投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年的EPS 分別為0.58 元、0.87 元和1.23 元,對(duì)應(yīng)PE 分別為32.3倍、21.6 倍和15.3 倍,維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)26 元,對(duì)應(yīng)于2015 年30 倍PE。
風(fēng)險(xiǎn)提示:政策不達(dá)預(yù)期;產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期;分布式項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期;儲(chǔ)能業(yè)務(wù)推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
