中國儲能網訊： 三友化工（600409.SH）三大大主營業(yè)務，都為產能過剩行業(yè)。然而，由于規(guī)模優(yōu)勢、垂直產業(yè)鏈布局，及原料成本優(yōu)勢，三友化工相關業(yè)務綜合成本大幅低于主要競爭對手，未來，粘膠短纖、鹽化工、有機硅等業(yè)務有望持續(xù)為公司貢獻豐厚利潤。同時，對新能源汽車的財務投資將可能產生價值回報。
粘膠短纖成本優(yōu)勢超10%
粘膠短纖業(yè)務，三友化工稱，公司每噸產品完全成本相比競爭對手低1000-1500元。一家主營粘膠短纖業(yè)務的A股上市公司則告訴大智慧通訊社，三友化工粘膠短纖綜合成本優(yōu)勢接近2000元每噸。在粘膠短纖行業(yè)因產能過剩，價格從高峰25000元每噸下降至目前12500元每噸，行業(yè)大部分企業(yè)陷入虧損的局面下，三友化工粘膠短纖業(yè)務盈利不錯。2013年，公司扣非后凈利同比增長900%，主要受益于粘膠短纖產銷提升，及16萬噸差別化粘膠短纖2013年4月完全投產。
2014年，三友化工粘膠短纖業(yè)務將通過技改方式釋放5萬噸新產能，屆時，總產能將達53萬噸?？紤]到粘膠短纖原材料木漿原料市場供大于求現狀，價格持續(xù)下降，以及粘膠短纖受益行業(yè)“自律”行為，近期已提價兩次，主流廠商1.5D產品售價達到12500元每噸，三友化工粘膠短纖業(yè)務年內仍將回報可觀利潤。
未來，三友化工的粘膠短纖業(yè)務看點頗多，通過整合，及自建，公司產能有望達到百萬噸級，占行業(yè)比重則可能達到40%左右，高于目前不到20%比重的現實，由此，成本優(yōu)勢，及價格掌控能力將能為公司帶來持續(xù)獲利空間。
三友化工賴以擴張的基礎在于規(guī)模優(yōu)勢、行業(yè)經營現實、政策背景、技術優(yōu)勢。
宏觀上，國家鼓勵產能過剩行業(yè)整合，行業(yè)大部分企業(yè)微利，或虧損，整合相關業(yè)務意愿較強。市場面，粘膠短纖價格走勢有利公司整合。目前，粘膠短纖行業(yè)單線產能平均在4萬噸左右，在此基礎上，現有12500元每噸價格使得行業(yè)整體處在盈虧平衡的水平線上，大量企業(yè)虧損。三友化工因成本優(yōu)勢能保持一定利潤，目前市場局面有利于公司整合市場。多位市場人士告訴大智慧通訊社，受粘膠短纖行業(yè)供需現實，及棉花價格下降等因素影響，預計粘膠短纖價格將在12500元每噸左右盤整，大幅上漲可能性較低。
技術面，三友化工通過自有技術建造了兩條8萬噸單線，為行業(yè)最大，單位成本優(yōu)勢明顯，未來則可能持續(xù)技術進步，推出更大產能生產線。加速競爭對手現有產能的市場出局，同時，三友化工可能并購上游木漿資產，進一步降低原料成本。
純堿業(yè)務產能增量支撐年內增長
純堿業(yè)務，2014年一季度，三友化工凈利同比增長699.83%，主要受純堿業(yè)務帶動。4月，公司上調輕質堿售價20元每噸，原材料原鹽價格則持續(xù)下降，毛利水平提升。公司判斷，輕質堿價格后期仍有上漲態(tài)勢。原鹽價格可能還會小幅下跌。
公司純堿產品相比主要競爭對手，成本低100-150元每噸，規(guī)模優(yōu)勢明顯。鹽化工垂直產業(yè)鏈條使公司能獲得更便宜原料資源。
目前，純堿行業(yè)盈利面在30%左右，5-6月為純堿業(yè)檢修季，三友化工6月也將進行檢修，市場供應減少。需求面，公司判斷重質純堿在一季度底部局面下，企穩(wěn)回升。
三友化工青海110萬噸純堿項目望近期量產，該項目公司控股51%，理論上，該項目的綜合成本低于三友化工總部基地，一些分析師認為可能低200元每噸左右。年內，這部分產能增量將為公司貢獻豐厚業(yè)績。三友化工現有純堿產能220萬噸。
有機硅新能源布局將獲回報
有機硅業(yè)務， 三友化工稱，有機硅單體二期10萬噸項目預計今年11月底投產。如按目前售價測算，二期項目投產后年可增加利潤近1億元。
三友化工將目前有機硅市場定性為階段性產能過剩、底部盤整。但市場需求有保證，公司判斷，國內需求年內有望實現15%-18%增長，全球市場的增長率有望達到6%-7%。
新能源汽車投資業(yè)務，三友化工擬向銀隆新能源提供債券或可轉債投資規(guī)模2億元，股權投資規(guī)模約1億元。該業(yè)務為財務投資，公司將其定位長期投資。銀隆新能源主營電動公交車，在鈦酸鋰電池領域擁有技術優(yōu)勢。業(yè)內人士稱，銀隆新能源河北產能已經釋放，目前訂單呈暴發(fā)增長。三友化工1億股權投資是以銀隆新能源2013年業(yè)績?yōu)榛A評估，投資占股權比重，雙方正在商談。
